鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2015-01-05  08:53

羊性溫和，絕非本輪瘋牛行情的主角，所以牽出瘋牛背后的“新莊家”——“狼群”。 有經濟觀察人士認為， 羊群出市且高呼狼來了，卻常常久等不來，回頭一看，狼群已經在“羊圈”里，正和來不及跑出來的“羊公主”歡度蜜月。於是，惱羞成怒的羊群也變成狼群殺回股市，從而股市群狼共舞，狼羊同圈。這一觀點值得關注。

作為經濟晴雨表的中國股市，近期上演了一出“神話”：在經歷了長達7年的“熊市”之后，迎來了短暫的“牛市”行情，因此有人歡呼“牛市”來了。

然而，歡呼聲還未落地，a股就遭遇“過山車”行情，從12月9日下午開盤后股指就大幅跳水，全天滬指振幅逾8%，深指振幅近9%，當日，滬深兩市共有170多只個股跌停。此后多天，股指一路震盪前行。

在全球股市紛紛下挫的大環境下，中國股市卻能夠走出獨立性的上漲行情，令人感到意外。

確實，經過7年的熊市行情，投資者的熊市思維已經根深蒂固。此刻，中國股市的持續飆升，卻喚醒了沉睡多年的股票賬戶。

外資機構jefferies發表報告，看好a股的上漲趨勢，上證綜合指數在明年可望達到4050點(相當於預測2016年市盈率15倍)的高位，恒生國企指數上攀15420點(相當於預測2016年市盈率10倍)，分別有38%及37%的上升幅度。

在券商股演繹“趕集行情”時，眾多股民開始經不住這種巨大賺錢效應的誘惑。從股民社交群了解到，集中買賣券商股的人越來越多。

據監管部門統計，前段時間股票暴漲的行情使得近40萬股民涌入股市。另據最新數據顯示，12月1日至12月5日，新增a股開戶數為59.75萬戶，較前一周增長61.75%，為2007年12月14日當周以來新高。

經濟學家金岩石稱，中國股民以散戶居多，善於跟風炒作，恰似行為金融學定義的“羊群（herding）”。羊群行為會加劇市場的非理性波動，自發地引導人們追漲殺跌。但羊性溫和，絕非本輪瘋牛行情的主角，所以牽出瘋牛背后的“新莊家”——“狼群”。

眾所周知，滬指突破2500點之后的上漲主要是大象起舞，“一桶金兩桶油”放量暴漲。和2007年5月一樣，暴漲的股票中又是中信證券(600030,股吧)擔任“男主角”，其股價在一個多月內從13元以下漲到25元以上。人們都在追問：引領大象起舞的導演是誰？

鑒於暴漲的金融股和中石油、中石化幾乎都是國有控股企業，最合理的推測是國有資金的掌控者，而國有資金能夠迅速決策投入股市的機構只有國有控股的保險公司。

社保基金大部分投資已化整為零，近期入市很積極，此外還有幾大保險公司的資產管理機構，尤其是最近5年異軍突起的安邦集團。

若以安邦集團7000億元資金的15%～20%可投資於股票二級市場計算，僅此一家就足可成為指揮千億元投資進入股市的一匹“黑馬”。安邦集團在今年內兩度增資，增持民生銀行(600016,股吧)和招商銀行(600036,股吧)，現已成為民生銀行的第一大股東。

股市低迷之際，日均成交額略高於1100億元，今年1～9月，日均成交額約為2500億元。12月初交易額突發性暴漲，先是更新了中國股市的交易額紀錄，而后一鼓作氣更新了全球股市的單日交易額紀錄。

如此巨額放量顯然是新資金入市，所以稱之為“狼群”，但絲毫沒有貶義。

羊群行為主要來自於財富資訊的偏導性傳遞（功放），通俗地說，就是投資人多半報喜不報憂。特別是中國人好面子，入市就想發橫財，所以只說過五關，不說走麥城。

羊群”是在股市中浸淫多年的投資人，過去的記憶決定今日的判斷。和他們相比，攜帶新資金入市的“狼群”既有無知者的無畏，又有無畏者的英勇，才會改寫股市的交易額紀錄，甚至改變市場價值中樞，突破原有的指數波動區間。

當場內的羊群被不完全資訊左右而形成所謂理性的價值判斷后，他（她）們會驚呼：“狼來了！狼來了！(泡沫要破裂了)”於是成群結隊退出他們認為高估的市場，再焦心等候市場的回調。

就在羊叢集體出逃的同時，狼群可能蜂擁入市，從而把“羊群”退出的回調變成了入市良機。

姑且不知，兩個群體的行為若同時發生就會導致跌不下去的焦慮，從而讓踏空的恐懼轉變為“羊群”的瘋狂。市場就會表現為沒有指數下跌的調整，從而連續上行突破打開上漲空間。

“狼群”的無畏與“羊群”的瘋狂共同驅動股市的非理性上漲，不斷自我強化的牛市情緒會忽視一切負面的訊息。

狼群行為在中國股市較為多見，因為在場外游離的“待業”股民隨時可能集合成群，而成熟股市的場外較少有此類“待業”，所以往往只有羊群，少有狼群，市場波動主要跟隨羊群行為，一波一波理性上升。

在中國，股市的漲跌幅度偏高，很容易形成羊群結隊出市的理由。但是在羊群賺錢的資訊擴散已經構成待業股民集合成狼群之時，兩個群體不約而同的行動就可能同時發生。

羊群出市且高呼狼來了，卻常常久等不來，回頭一看，狼群已經在“羊圈”里，正和來不及跑出來的“羊公主”歡度蜜月。於是，惱羞成怒的羊群也變成狼群殺回股市，從而股市群狼共舞，狼羊同圈。

作為投資家的凱恩斯早在1934年就說過，在投資收益瞬息萬變的背后，肯定存在某種莫名的群體偏激，乃至於整個市場會被看似荒謬的情緒所籠罩。

在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新的印象中，自1990年中國股市開門營業以來，a股共經歷了6輪“牛熊轉換”“股市‘熊’幾年就要‘牛’一下，似乎成了一種規律。”但董登新強調，“漲得越猛、跌得越兇”也已成為一種經驗。

董登新以比較有代表性的2007年前后股市的瘋漲與暴跌為例，股市從2006年的2245點上漲至2007年的6124點，僅僅花了10個月；而從2007年的6124點暴跌至2008年的2245點，正好也是10個月的時間。

“2007年出現的股票牛市有一個客觀原因，就是2007年中國經濟發展步入了一個新階段，當年重化工業等業績輝煌，利潤達到頂峰，這都在一定程度上促進了大盤的整體拉高，是有一定基礎面作支撐的。”

對於此番股市暴漲，著名財經評論人宋清輝指出，當前樓市升溫跡象不明顯，11月21日，央行宣布降息以及滬港股市互通互聯的刺激，更使得中國原本相對狹隘的投資渠道一致偏向了股市。

“而當前a股市盈率處於歷史低位，僅10倍左右的市盈率，如此低的估值也吸引了大量資金被股市吸收；再加之國有企業改革、資本市場創新預期推動；美國經濟強勁復甦，對中國經濟的發展也是利好。”

“當前的‘牛市’僅僅是表象。”宋清輝直言，就股市層面來講，a股當下投機跡象大過投資，本應作為經濟晴雨表的股市已偏離了其經濟基本面，不論從宏觀政策角度，還是從股市基本面來看，都無支撐股市走牛的基礎。

近期中國經濟的低迷狀況有目共睹，本輪牛市則更像是由政策驅動和流動性狂飆引爆a股的“人造牛市”，是一種脫離經濟基本面支援的虛假繁榮景象。

“當前股市受到流動性驅動，漲得快落得也快，暴漲的股市肯定是不正常的，暴漲之后必然暴跌。”宋清輝說。

然而，已經瘋狂的牛市會在資訊的流動中激勵更多的“狼群”入市，甚至生性溫順的“羊群”也會瘋狂。人們普遍認為，當前股市總體維持了震盪上行的趨勢，潛力無限。

中國股市難改其“政策市”的特點，“十八大”確定的改革方向比以往任何改革都更加激勵人心。所以，中國股市作為制度變革的風向標，再瘋狂一次，又有何妨！