MoneyDJ新聞 2014-12-29 記者 新聞中心 報導

瑞銀財富管理投資總監大宗商品主管兼亞太區外匯主管施德銘(Dominic Schnider)今(29)日指出，今年截至12月中旬大宗商品的跌幅已達10%-20%，目前無論從長期規則框架還是中短期戰術投資來看，設定大宗商品都還為時過早，但這並不意味著其報酬率必定會連續第五個年頭為負數；相反地，預計該資產類別在2015年將實現低個位數的正報酬，但其主要驅動因素，可能只有靠著該年度油價的強勁反彈。

施德銘指出，儘管已開發市場經濟成長在明年可能加速，但瑞銀預測新興市場的GDP成長可能從今年的4.6%減速至明年的4.5%，其中，中國大陸在推進結構性改革之際，可能難以維持7%以上的GDP增速，上述改革恐對投資活動產生短期負面影響，因此尚難以對大宗商品需求做出非常積極的展望，尤其是對鐵礦石、煤炭和部份基本金屬等原材料散貨商品。

此外，已開發市場經濟成長加速也可能不足以推動大宗商品需求。瑞銀預計，2015年歐洲和日本的GDP增速將僅1.2%。儘管美國增速可能達到3%左右，但除農產品以外，美國在全球大宗商品需求中所佔比重僅在5%-25%之間，其中，原油、鈀和天然氣位於該區間高階。

施德銘認為，2015年大宗商品的表現如果出奇的好，可能是受原油需求推動，惟儘管油價已從6月高點大幅下跌40美元/桶，但短期前景依然負面，因原油市場在2015年上半年供應過剩的規模可能達每日120萬-160萬桶；瑞銀預計明年第一季布蘭特油價將觸及每桶54美元的低位，如果市場波幅過大甚至可能跌至更低；中長期來看，當前油價水準則可能已對未來兩年全球需求產生推動作用，預計2015年石油需求增幅可能從2014年的每天90萬桶增加至120萬桶。

瑞銀分析，儘管這種需求上升趨勢可能不足以推動油價走高，而供應面卻可能對油價大跌做出堅決反應，雖然反應時間會遞延6個月；長期來看，供應成長需達到滿足需求潛在上升的水準；而在此背景下，不足令石油生產國實施擴大供應計畫。事實上，除美國緻密油生產商以外，非OPEC產油國的儲備專案規模相對於過去五年已收縮。因此，在供應沒有顯著增加下，油價有望在2015年底或2016年回歸每桶70-80美元的水準。

施德銘指出，雖然在近期價格下跌後做多大宗商品看似有吸引力，但目前此做法可能為時過早，市場需要看到非OPEC原油供應的方向進一步明朗化，美國緻密油由於生產成本下降、效率提升，再加上行業整理，有可能增加供應；此外，如果對伊朗石油的國際制裁放鬆或取消，那麼石油供應過剩的局面將在2015年下半年進一步加劇。

至於在其他大宗商品部份，施德銘表示，散貨商品似乎缺乏吸引力，而基本金屬的報酬可能各不相同；鋅和鎳由於存在結構性供應挑戰，比如印尼繼續採取限制出口的政策等，因此投資機會似乎最佳，而銅市場因有20萬噸左右的顯著過剩供應，價格前景最為疲軟；貴金屬方面，還未經歷真正的考驗，須靜待美國聯準會自全球金融危機以來首次升息的時點，黃金市場尚在等待升息的明確信號出現，投資者才會拋售持有的部位。

瑞銀預計，美國聯準會將在2015年中升息，屆時美國短期利率將上升至1%以上，並將推動美元進一步走強，而金價在2015年將跌至每盎司1,050美元；在其他貴金屬方面，受惠於汽車產業催化轉換器需求的推動，鈀的前景似乎最為強勁。

就農產品而言，施德銘則認為，充裕的存貨可能抑制糧價上行，而較低的價格可能導致美國減少穀物種植面積，預計糖將在2015年晚些時候面臨供應緊張局面，進而將推動現貨價格走高；另基於大宗商品將取得小幅正報酬的前景，多空動量規則可能將為相信大宗商品價格波幅升高的投資者帶來具吸引力的兩位數報酬。