如果說A股大漲帶給全球金融市場驚奇，那麼油價暴跌與俄羅斯盧布重貶就是帶給全球金融市場驚爆了。
俄羅斯匯率觸及80.1盧布兌1美元，10年期公債值利率飆升至16.4％，為了應付油價兇猛跌勢待來的衝擊，官方短短一週內兩度大幅調升利率，先是由8%調高至10.5%，再一舉提高到17％。彭博社報導俄羅斯央行為捍衛盧布匯價，已耗掉800億美元的外匯，以盧布計價原本仍可保持在高檔的俄羅斯股市也終於撤守急挫。
面對1998年以來最嚴峻的情勢，市場、媒體都已用金融危機來定位俄羅斯目前的狀況。經濟學家預估俄羅斯至少還要動用700億外匯存底來捍衛盧布，有些基金經理人則悲觀的認為俄羅斯央行除了實施資本管制別無選擇。
兩週前本專欄認為東歐市場長線仍看空，主要是佔東歐股市比重最大的俄羅斯，即使本益比已降至4.9倍，如果油價繼續維持弱勢、歐美對俄羅斯入侵烏克蘭的制裁仍持續，即使有反彈，俄羅斯股市想要脫困並不容易。但是雖然只有短短兩週，行情發生如此劇烈變化，市場開始一面倒的恐懼及看壞，卻是投資人開始反向思考的好時機。
一張股票會成為壁紙，就是公司倒閉了。所以俄羅斯股市的投資會不會成為壁紙，就看俄羅斯這家公司會不會倒。油價止跌是還在未定之天，未來俄羅斯難免還有面對信用評等調降與外債償還能力的疑慮，此外還美國將發起新一波經濟制裁，看來更是雪上加霜。但目前俄羅斯的經濟體質依舊優於1998年時期。1998年俄羅斯確實還不出外債，但俄羅斯並沒有倒。
與1998年不同的是，俄羅斯已經累積一度高達4000億以上的外匯存底，除了護盤盧布，支付一年內到期債務與進口應有餘裕。另外就是相對於1998年直接關閉外匯市場，賴帳了事，這次俄羅斯則是先在11月允許盧布匯率自由浮動。然後大幅升息打擊通膨及投機客，俄國央行總裁與財政部長也公開宣稱不會管制資本市場，一切SOP符合資本主義金融運作準則。雖然這些行動在油價兇猛的跌勢下，讓市場不看好，俄羅斯正面以對的態度是值得注意的。
此外如果國際社會連歐元區的希臘都不想讓他倒，何況是俄羅斯。即使不考慮國際上直接或間接投資，俄羅斯目前外債約6000多億美金，如果讓俄羅斯倒帳，不僅新興市場，歐美國家也會受傷。盧布重挫，主要原因還是在油價。油價如此跌法，顯然不僅僅是媒體評論的OPEC與美國頁岩油大戰如此單純，投機及商品基金等操作，恐怕也是主要推手。而這種投機行情往往暴跌暴漲相互伴隨。依此邏輯，能夠承受高風險的投資人反而可以開始評估往下分批布局或開始定期定額。
覺得俄羅斯有布局反彈機會的投資人，還是要留心另一個問題，就是真的反彈後，俄羅斯值得長期投資嗎？[NT:PAGE=$]
這就要分兩個層面去思考，一是現在俄羅斯採行升息打擊通膨等作法，在未來會成為景氣復原的阻礙。另外就是油價如果維持在低檔，也會影響俄羅斯的出口收入，這方面就必須觀察，俄羅斯其他三分之一的出口能否受惠盧布貶值，彌補石油收入減少。
第二還是要回到最根本的問題，就是觀察普丁有沒有可能「改弦易轍」，大徹大悟。以軟實力理論著稱的美國前國防部助理部長兼政治學者Joseph S. Nye於Project Syndicate專欄發文普京的吸引（Putin’s Rules of Attraction），從「壓迫」、「收買」與「吸引」（軟實力: 動人的文化、踏實堅守的政治價值、充滿道德權威的外交政策）三個層面來分析普丁為俄羅斯帶來的命運。Nye認為普丁企圖藉由壓迫（在烏克蘭的行動）的方式來迫使他國滿足俄羅斯的短期利益，反饋來的是制裁的長期傷害，而以低價與中國簽訂天然氣協議的收買策略，對俄羅斯的經濟幫助有限。最有附加價值的軟實力，俄羅斯既沒有善用其文化資產吸引國際，外交政策上也重蹈美國用兵中東的粗糙政策帶來的負面評價。石油是俄羅斯的硬實立，帶來的財富，雖然讓俄羅斯擁有快速增長的人均GDP，但卻集中少數人手中，並未藏富於民，用於提高整體國家生產力，奠定長期發展的基石，反而讓俄羅斯成了另一個巨型荷蘭病的案例。如果俄羅斯的內政外交政策沒有改變，要在經濟上有所突破、資本市場有好的長期回報是不容易的事。
市場上存有普丁可能狗急跳牆走上發動戰爭的憂慮，但是2014年10月11日下令撤回烏俄邊境的軍隊，及十一月天然氣輸送上的讓步等舉動，也讓我們看到另一種可能: 石油的跌價，已經大大削減俄羅斯現有外交政策的實力，加上盧布危機的處理，恐怕讓俄羅斯的裡子盡失，甚至不無危及普丁政權的可能，而促使普丁出現改革或被改革的機會。
因此俄羅斯是否反彈的重點在於觀察，油價外匯存底耗盡前止跌，長期投資則要看俄羅斯是否進行脫胎換骨的改革，將重點放在軟實力的發展上。
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