鉅亨網新聞中心 (來源：和訊網) 2014-11-11 10:28
和訊銀行訊息 11月10日，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌發布觀點稱，預期2015年央行將開展兩次定向降準，每次降50基點。在基準條件下，央行將在2015年全年保持政策利率水平，但同時降息可能性確實已經增大，很有可能將在近期發生。
10月cpi通脹率保持不變，同比上調1.6%。而ppi通縮率繼續擴大，同比降幅達2.2%，朱海斌認為，這反映出內需疲軟和全球大宗商品價格回落所造成的影響。中國央行2014年三季度貨幣政策報告顯示出，低通脹率為寬鬆的貨幣政策提供了更多空間。
他指出，通脹壓力減輕主要有兩個原因。第一個原因是因產能過剩以及制造業投資和房地產投資持續乏力造成的內需疲軟。企業盈利繼續承壓，實 際利率因長期ppi通縮而繼續上行。第二個原因是近期全球油價陷入頹勢、大宗商品價格疲軟。布倫特原油價格自今年中旬以來下降了25%。同時，根據摩根大 通能源分析師的觀點，即將召開的石油輸出國組織會議不太可能帶來減產的結果，因此到今年年底，油價可能大幅下跌，造成重大風險。短期觸底達到每桶70美元 價格后，分析師認為布倫特原油將在2015年達到每桶82美元的平均價格。油價波動帶來溢出效應，導致中國通脹水平進一步承受下行壓力。
他預計，2014年中國cpi通脹率為同比平均上漲2.0%，遠低於中國政府3.5%的目標。在一定程度上，低通脹，尤其是持續的ppi通縮，將構成短期內更值得擔憂的事情。
上周，中國人民銀行發布了2014年三季度貨幣政策報告。本季報告對當前經濟局勢的評估同上期報告保持一致，即“中國經濟面臨一定下行壓力，同時， 通脹壓力正在緩解”。報告重申將保持“審慎”貨幣政策立場，強調貨幣政策應支援穩定的經濟增長，但同樣應防止“過度寬鬆”，以避免出現結構性扭曲加劇、通 脹上升、負債水平高企的情況。朱海斌認為應對報告中以下細節予以關注：
1. 正式澄清了三季度兩次中期借貸便利操作，即通過3月期利率為3.5%的可展期借款額度，向國有銀行提供5000億人民幣流動性並向部分小銀行提供2960億人民幣流動性。總額相當於存款準備金率下調68基點；
2. 央行致力於調低企業借款人的貸款利率。根據報告，9月加權平均銀行借貸利率為6.97%，比8月水平低12基點。不過，報告中並未提及6月加權平均銀行借貸利率為6.95%，可由此看出2014年三季度該水平基本保持不變。
3. 三季度，社會融資總額增速大幅下降，但報告強調稱，銀行貸款增速保持穩定，其中中長期貸款增速最快。三季度股票和債券融資規模也有所上升，而非銀行融資出現劇烈下滑。
根據解讀，央行貨幣政策報告顯示出央行將繼續推行當前非常規的貨幣寬鬆操作：（1）提供穩定的流動性，引導市場利率下調；（2）利用定向降準和貨幣工具創新支援特定板塊；（3）控制整體信貸增速，但采取監管措施調整信貸構成，著眼於加強對實體部門的信貸支援。
另外，他認為該報告對未來的政策展望持有更為溫和的態度。因外匯儲備總量增速放緩而定向降準是保持廣義貨幣穩定增長的必要措施，預計2015年將開 展兩次定向降準，每次降50基點。根據近幾個月的觀察，未來的定向降準將與定向量化寬鬆措施並舉。在基準條件下，央行將在2015年全年保持政策利率水 平，但同時降息可能性確實已經增大，很有可能將在近期發生。央行似乎在降低企業借款人的融資成本方面承受壓力，問題仍然在於當前措施是否已足以幫助實現這 一目標。
