日元已淪為豆腐渣 安倍的如意算盤賭輸性大

日本上周五宣布加碼量化寬鬆，環球股市飆升，道瓊斯工業平均指數再創新高，美元指數升破9月高位，今次日本再印銀紙，日相安倍晉三可說是缸瓦船打老 虎，盡地一煲，長期沽日圓短期買日股仍是可取規則。本周四歐洲央行議息，大家不妨看看歐洲面對日本的茅招會如何響應。不過，美元強，其它貨幣弱仍是大勢。

日本的數據真是愈看愈為日本人心寒。目前日本央行的資產已達250萬億日圓，等於名義gdp的53%；聯儲局的資產規模占名義gdp約 25%，由於qe3處於尾聲，故今年該比率大致維持。英倫銀行大概在25%水平見頂了，歐洲央行只有約20%，相信未來還會加一點，但估計不會超越 25%。

日央行新政策是每年擴大資產規模80萬億日圓，相當於未來12個月資產規模要增加32%。若打個比喻，日圓已成為一只不斷印公仔紙的細價股，不斷攤薄現有股東，誰敢買呢？日圓已成豆腐渣，沽空日圓仍是穩妥的投資。

日本印鈔海外受惠

央行擴大資產規模，等於增加貨幣基礎，讓銀行有更多彈藥制造信貸，寬鬆的信貸有助壓低利率，利率低過經濟增長，即投資會有正回報，吸引商界投資。不 過，貨幣基礎增加之余，企業卻要有在本土投資的信心，目前不少地區貨幣流轉速度慢，原因是商家、老板看不透前景，不敢貿然投資，銀紙印得多，商品價格不斷 下滑，歐洲等國失業嚴重，產能過剩隨處可見，證明印銀紙不一定有效。

日央行擴大量寬能否成功，仍待觀察。不過，日本人一點也不笨，既然有廉宜錢，不如借住先往海外走一圈，借日圓買海外有息資產賺息差，相信這將大行其 道。事實上，就算從事實業的人士，不少也借日圓增加東南亞資產，起碼日后安倍經濟學失敗，自己公司的資產負債表上也有不少非日圓資產，既保值又可生財。

根據日本貿易振興機構（jetro）數據，去年日本海外直接投資額創新高，達1350億美元，增長10.4%。當中，東盟國家最受惠，接獲投資 236億美元，增長2.2倍。日本在中國的投資則下跌32.5%，至91億美元，主因是中國成本上升及中日關係緊張。在日本放水時代，東南亞看來是不少日 本資金的落腳點。

日本央行今次再放水，只許成功不許失敗，如果不能刺激通脹，日圓將面臨大崩潰。現代化印銀紙連印鈔機也不用，只需一部計算機一個「冧把」，央行買入 政府公債，收到的利息又歸還庫房。換言之，政府以零成本取得資金。目前日本央行已持有日本公債21%，占比將持續上升，政府債務貨幣化，好似慳水慳力，但 風險十分高。

第一次世界大戰后，德國魏瑪共和國因戰敗賠款，以致債務沉重，於是大印銀紙，卻引發1920年代的超級通脹，1923年底物價每49小時便增加1 倍，1美元兌1萬億金馬克（當時的德國貨幣）。日本財政危機惡化，上周五日本央行決議加碼量寬，9名投票委員中，有4人反對，可見內部對加碼放水甚有爭 議。

據安倍政府預算，還債償息的開支一年就要23.3萬億日圓，相當於一年稅收的47%，安倍的如意算盤是博一鋪，先放水央行買債，政府毋須付息，然后再加銷售稅，增加稅收，問題是這一鋪賭得好大，輸了怎么辦？

人民幣續做硬骨頭

中國經濟負債也甚高，分析員經常與日本相提並論，人民幣在其它貨幣紛紛貶值下，中國的貨幣政策算是「硬凈」。無他，人民幣要國際化，若跟隨日本貨幣政策，誰還會要人民幣？所以，就算經濟再差一點，人民幣仍要頂住。

10月制造業采購經理指數（pmi）為50.8，較9月跌0.3，比預期為差。pmi是透過向內地3000家企業發出問卷，查詢本月對比上月業務前 景看法，調查共有11個指標，然后按照調查結果計算出一個綜合前景看法指標，編算pmi只用5個指標，並以加權計算。當中最重要的新訂單及產出指針，50 以上為榮景，50以下為不景氣，10月的5個指標中，只有就業指標上升，但仍處於不景水平，反而產出及訂單指針雖然下跌，但處於50以上，屬擴張階段。

比較個別指數表現，新訂單51.6，新出口訂單低於50，只得49.9，積存訂單只有44.7，不止下跌，還處於收縮期。看完這些數字，若你是民企老板，會否心口掛個勇字增加投資呢？理性抉擇自然是審慎為上，減少投資，在前景未明下，政府要撐住經濟，又是總理出臺時。