中國房地產成長放緩(圖:AFP)

中國的房產泡沫幾乎已經是共識，但是他們會像美國、日本那樣失控破滅嗎？這種說法並無定論。高盛 (Goldman Sachs) (GS-US) 最新的報告認為，基於城市化階段、貸款成數等等不同，中國應有機會避免出現重創經濟的「美式」崩跌。

《wsj.com》報導，高盛報告指出，中國房地產局勢已經很糟，但如果最終崩跌，應不會像美國及日本的房貸泡沫那麼慘烈。

在全球金融危機之後，中國出現了房地產熱潮，從 2005 到 2013 年，房產價格上揚達 4 倍之多。不過近年以來，由於市場過熱，導致庫存增加，並在各地狂熱投資之下，出現許多地區「鬼城林立」的現象。

高盛指出，中國目前的房地產就算稱不上泡沫，至少已經見泡沫跡象，猶如日本 1990 年代初期，以及美國 2006-2010 年的景象，但中國有機會讓結局變得不太一樣。

高盛的報告認為，房產泡沫通常由 4 項因素組成，首先是價格遠高過基本面，其次，對未來價格的期望，完全脫離現實。第三，由於貨幣的寬鬆及監管不足，信貸成長飛速。最後，在最終階段，財產的供給進入高峰。

不過中國房地產的幾項特色，有機會降低崩潰出現。

報告說，相較於 1990 年代的日本及 2006 年的美國，中國處於城市化更早期的階段。直到 2012 年，中國才過了 50% 的門檻，中國家庭規模變得更小，同時還有許多破舊房屋需要替換，有機會持續推升住房需求。

美日兩國當年都出現信貸激增，但相較之下，中國信貸激增的來源，主要是建商及地方政府，而非購房者。尤其美國房貸危機，在於信用貸款標準鬆散，造成很多不合格的次貸，但「中國在抵押貸款市場的故事，是完全不同的」。

中國的購房者，比美國繳交更高比例的現金。他們首次購房要支付至少 30%，購第 2 套房，支付更高達 60%。此外，中國家庭的負債比率仍低，抵押債務占 18%，相較之下，美國家庭為 49%。高盛認為，較低的槓桿也就表示，政府決策者有比較大的空間，可在必要時，調整住房的需求。

報告指出，短期內，偏高及不斷上升的庫存水準，會拖累建築業活動。中國央行近期放寬貸款規則，讓更多的購屋者可以取得較低的預付定金，這有一些幫助，而政府也還有多項工具，能避免房價急劇下挫，盡力達成軟著陸的目標。