和訊銀行訊息 9月23日，央行在雙周公開市場交易中，將14日回購協議的利率降低了20個基準點，這是近兩月以來的第二次利率下調，上一次降息在7月，將利率下降10 個基準點至3.7%。巴克萊銀行發布報告稱，這一舉措意義深遠，和上次相比，此次利率變動釋放了一個清晰且強有力的信號，7-8月數據表明經濟前景不景氣 和國內需求相對疲軟，因此央行認為需要進一步下調利率。

巴克萊預測，自六月以來，降低融資/中期利率將會成為央行在下半年的首要目標，本次央行調整利率也與預測相符。與下調存款準備金率相比，降低利率有 助於：1）減輕目前為gdp2.5倍的債務負擔；2）刺激需求，鑒於ppi修正后的真實貸款利率從2010-11幾乎為零上升到2013-14的8.5% 左右；3）緩解金融風險。從基礎而言，低利率環境對中國未來幾年中的減債過程十分必要。

六月，巴克萊預測第三季度和第四季度基礎利率會分別下降25個基準點。依據為：1）李克強總理致力於完成7.5%的增長目標；2）在持續 修正地產市場以及放緩出口的經濟預期下，有針對性的寬鬆政策不足以支撐經濟增長；3）融資成本對於目前緩慢增長的經濟而言過高。鑒於央行在探索新的基準利 率同時，也將貨幣政策由數量調控轉移到價格調控，應該下調哪個框架下的利率也是值得考量的問題。雖然直接融資方式正在發展，中國目前的金融系統仍然是銀行 主導，銀行是貨幣政策傳導的主要渠道。如果不能降低銀行融資成本，實體經濟中的融資成本也難以顯著下降。

上周，繼國務院總理李克強在夏季達沃斯論壇上致辭后，巴克萊認為利率下調是不可避免的，但將預測推后一個季度，第四季度和來年第一季度基礎利率會分 別下降25個基準點。這一預測是基於增長仍面臨下滑風險的判斷，八月份的數據表明：工業生產速度減緩、投資增長全面放緩、協約進口、cpi通貨膨脹降低和 ppi通貨緊縮進一步擴大。

自從七月份起，各類政策利率已緩慢下降，給債券市場發出了寬鬆的信號。從本月初到今日，準基準利率以及七天回購利率，平均值到達3.32%，而這一 數據在八月份為3.49%，七月份為3.85%。央行在減少資本流入同時，實施了付款期限為三個月、數額為五千億的常備借貸便利。目標利率已下調。央行在 七月份開始實施低利率的轉貸與psl項目，用來選擇地方性銀行和政策性銀行。同時，更多商業銀行也為抵押貸款率提供了折扣。

在巴克萊看來，如果這些行動可以伴以更多的改革政策，如地方政府借貸限制、虧損國有企業重組，準基準利率下降的負面影響是可以被抑制的。這將會解決政府和國有企業面臨的軟預算約束，並使避免其受到過多風險，同時促使央行采取廣泛的寬鬆政策。