雖然偏貴，日本股市仍具投資價值 (圖:AFP)

BlackRock 的首席投資策略分析師 Russ Koesterich 指出，雖然目前找不到適合的投資標的，但不表示投資人就應該緊抱現金。Koesterich 說：「這表示投資人應該非常謹慎選擇，並對未來 5 到 10 年的投資報酬應有更溫和的預期。但這並不表示股票或高收益債市會崩盤。」

《CNBC》報導指出，在晨星 ETF 會議上，Koesterich 稱雖然股市比起長期平均還要貴，但尚未途前幾次的市場高峰。他說，過去 25 年來標普 500 指數本益比都要超過 20 倍，股價才會觸頂，但以現在的 12 個月落後本益比計算只有 18 倍。

所以，股市還有一段漲幅可以走，熊市還未降臨，至少不是因為估值過高所造成的。

Koesterich 指出，人口的挑戰以及就業和薪資成長疲弱，都是會拖慢長期成長的因素，即使經濟未來 1 到 2 季的 GDP 增幅達 2.5% 也一樣。

Koesterich 認為，現在正處於週期性復甦，這是好消息，較不好的消息則是，美國的成長力道沒有之前那麼強。造成的結果就是，投資環境更具有挑戰性，但還是有機會。

Koesterich 認為，相較於美國，許多已開發市場提供低價、高收益股。他指出，日本就是相對便宜而且未來 18 個月價值可能上揚的股市，儘管日本的長期債務與人口老化都面臨著挑戰，他仍認為是不錯的市場。

他指出，日本的退休基金將配置到當地股市，且日本企業也將支付更多股市或是回購股份。

此外，新興市場的中國、印度和墨西哥都是很有吸引力的標的。他說俄羅斯「便宜不是沒有理由的」，而巴西的投資主題則要視接下來的總統選舉結果而定。他顯然和華爾街持相同的態度，認為巴西現任的 Dilma Rousseff 若去職，經濟將因此受惠。

Koesterich 大體而言仍推薦股優於債，因為相對價值較佳。但他說部分固定收益也很有吸引力，包括高收益公司債，因為這些相對違約風險較低，還有新興市場主權債，因為發行的國家都是相對較低負債的國家，還有免稅的市政債券。

最後，Koesterich 表示，此時投資人必須冒著額外的風險，問題就在於，哪些市場值得冒這個險。