美元指數位於 2013 年 9 月以來的高點。歐元兌美元近一年來首度貶至 1.33 美元，美元兌日元亦突破去年 4 月的水準。美元最近強勁的走勢從何而來？顯然外匯交易員認為全球央行對於利率政策的態度愈來愈分歧，是支撐美元走強的關鍵。

《CNBC》的報導指出，由於美國經濟表現突出，交易員認為，就全球利率正常化的腳步來看，Fed 將是全球主要央行中率先升息者。德意志銀行的首席外匯策略分析師 Alan Ruskin 表示，美元多年升值態勢的預期，就在於美元政策與其他國家的分歧，認為 Fed 升息的幅度將快過十大工業國的央行，特別是與歐洲央行和日銀的差別。

ECB

Fed 主席葉倫將於周五會後發表談話，隨後是歐洲央行總裁德拉吉。投資人急著想知道德拉吉將如何避免 18 個成員國的歐元區陷入經濟衰退和危險的超低通膨 0.4%。

ECB 唯一的責任就是維持物價在 2% 以下，但 ECB 不只是沒達到這個目標，而且還可能會陷入通縮。除了將存款利率降至負值，和主要利率降低歷史低點外，德拉吉最近還暗示，如果展望變得更糟，他將會採取更多措施。這些都是寬鬆貨幣的措施，將打壓匯率走貶。

日銀

另一個傾向寬鬆貨幣政策的央行是日本銀行。投資人認為，日本最近一季 GDP 大幅萎縮，日銀總裁黑田東彥可望在 Jackson Hole 會後不久鬆口，放寬貨幣政策以支撐日本經濟。

日銀已全年挹注 5920~6910 億美元至經濟中，但第 2 季 GDP 卻重挫至 2011 年以來最低。會後黑田的任何暗示，都可能啟動日元的另一波賣壓。

相較於歐元區與日本的疲弱，美國的經濟數據卻相對來說好得多。從製造業到就業到 GDP 都顯示強勁的改善。此外，Fed 週三公佈的 7 月會議記錄顯示，央行出現提早升息的可能性，帶動美元指數飆升至數月高點。

儘管市場普遍預期葉倫將維持鴿派語調，強調未完全就業以及薪資不成長，但投資人認為，到了該升息的時候，勞動市場並不會阻止央行的決策和美元的走勢。隨著歐洲央行與日銀將開始接棒寬鬆貨幣，正是 Fed 收回資金的好時機。

事實上，聯準會的零利率政策，將實質利率維持在負利率水準，最先受傷也是受害最大的，就是利息所得。而利息所得也是個人所得成長的一部分，但是卻是 下滑。結果，年長者被迫留在勞動市場中更久，證據就是勞動參與率低。負利率不只傷害了利息所得，也壓低薪資成長。因此，寬鬆貨幣政策事實上無法帶動就業和 加薪。

分析師認為，葉倫的勞動利用率論調，只是用來解釋政策寬鬆的原因，而不是說明政策應該繼續維持寬鬆的原因。市場普遍預期央行將於 2015 年中開始升息，就算 Fed 在 Jackson Hole 會後沒有明說，但隨著 ECB 與日銀印鈔票在即，美元升值態勢已經確立，近期美元的升勢，可能是只開始。