和訊特約

美聯儲主席耶倫7月中旬曾對小盤股、生物科技股和社交媒體等板塊估值過高表示擔憂。截至今日，4周也就是一個財報季已經過去了。當時耶倫的言論曾引起市場短暫的恐慌，投資者大量拋售生物科技股和社交媒體股。現在回想起來，這樣的言論和引起的恐慌都是沒有必要的。

第二季度社交媒體收益超過預期，向懷疑論者證明了互聯網的利潤要比他們所認為的上限高很多。生物技術領域的收益也一直相對穩定。

在耶倫的辯解中指出，社交媒體的股票表現良好是由那些知名的社交網絡決定的，而不是那些小網站。三大社交媒體facebook、twitter和linkedin收益都超過了預期，並且都提高了下半年的預期。

t. rowe price全球科技基金投資經理喬希·斯賓塞說道，長期來看，耶倫對於股票市場的判斷50%以上是正確的，但是有的預測錯了的就是錯了。

彭博社的一篇文章中寫道：耶倫所預測的股票市場必須包括etf來避免風險。全球社交媒體指數etf在過去一個月上漲了6%，spdr標普生物技術etf在過去一個月上漲了4%。

給華爾街的沖擊

cantor fitzgerald網絡分析師尤瑟夫•斯奎利說道，社交網絡公司的良好表現反映出互聯網公司推動的結果，包括大多數但並非所有的小型社交媒體業務。

8月7日公布的數據，84%的互聯網公司第二季度業績報告超過了華爾街的預測，創造了六個季度以來的最佳業績，不到80%的互聯網公司利潤（除去利息、稅收和非現金費用）超過預期。

五個最大的社交媒體twitter、facebook、linkedin、yelp和tripadvisor第二季度實際收入都超過了預期。但是tripadvisor和yelp在某些方面倒是應和了耶倫的預測。

因為tripadvisor 將提高電視廣告支出，再加上其新收購了法國餐館訂位網站，tripadvisor 表示今年收入將低於之前的分析。7月14日以來tripadvisor股票已經下跌9%，yelp在過去的一個月股價已經下跌了2%。

有部分投資者看出了耶倫對於股票市場預測的價值。doug kass在thestreet.com寫道，他計劃減持社交媒體股和其他“新技術股”，他認為這些公司幾乎沒有廣告收入用於支撐今天的估值。

kass補充道：“真正的利潤才能支撐這些數千億美元的股票價格，早期投資者將在未來幾年實現現金回報”。

加拿大投資巨頭，金融控股公司fairfax 董事長兼首席執行官prem watsa給投資者寫道：這種猜測終將結束，就像1999-2000年科技股泡沫破滅之前一樣，這非常糟糕！

另一個矽谷巨頭，甲骨文主席杰弗里·亨利說:“在某些市場，比如社交媒體和云領域，有點像10年，15年前的泡沫。

市場可能還記得，1996年，當時的美聯儲主席艾倫•格林斯潘談到市場的“非理性繁榮”，告誡人們要謹慎對待股票。當時賣了股票的人們，損失了近四年的恒定的回報。

renaissance capital董事長兼聯合創始人凱瑟琳·史密斯說，美聯儲很容易把責任歸咎於投資者尋找高增長公司的回報，而不是進行自我批評，保持過長時間過於寬鬆的貨幣政策。

有關耶倫言論的爭論突出了另一個困境：不是每個人都認同哪些是社交媒體公司。watsa的名單包括做流媒體電影的netflix，而作為全球社交媒體指數etf基礎的solactive社交媒體指數包括谷歌。

許多被稱為“社交媒體”的公司實際是傳統的電子商務企業和一些附加的社交功能的混合。比如讓潘多拉媒體用戶分享歌曲或者groupon用戶將網站交易資訊分享給朋友獲得折扣。

斯賓塞說，其實只有三個真正的社交網站：facebook、linkedin和twitter。

加拿大皇家銀行資本市場分析師mark mahaney說，互聯網行業的估值過於激進，除了公認的凈收益定義外，還依靠其他會計工具。但是他們一點也不像1999年或2000年。

mahaney說，2000年雅虎股票交易量是最終交付收益的1900倍，facebook現在交易量約是今年預估利潤的46倍。

mahaney說，如果你看看facebook，就會發現它是噴涌的現金。

即使twitter今年上半年虧損2.77億美元，仍然有1.244億美元經營性現金流。公司大部分的再投資都是用於產品開發。

squali還預測不超過5年，社交媒體公司的利潤增長速度將放緩至和經濟的其余部分一樣。

估值過高還是真實估值？

自從耶倫發表言論以來，社交媒體股票的損失較大。比如groupon和社交遊戲的前領頭羊zynga，他們第二季度的利潤都不及之前的預測。自2012年初以來zynga的損失擴大到82%，groupon也從2011年的尖峰下降81%。

甚至有一些經濟學家稱贊耶倫對於熱點的預測，即使他們是在漠視危險的前提下。在沒有三巨頭facebook、linkedin和twitter的情 況下，社交媒體部門太小，不足以成為一個系統性的問題。moody s analytics首席經濟學家mark zandi說道，所以耶倫指出這些股票，可能是為了表明政策制定者在仔細監控潛在的泡沫”。

耶倫發言以來證明了兩件事：社交媒體增長速度足夠快，泡沫言論可能用錯了地方；投資者如果不仔細選擇股票，有可能引火燒身。【龍訊財經】

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