日本已失去競爭力 (圖:AFP)

日本央行週五維持利率不變，但最近的數據顯示日本出口及生產表現皆令人失望。分析師指出，日本企業已完全失去競爭力，日銀無論再怎麼寬鬆貨幣，也對經濟沒有幫助。

彭博專訪 HSBC 亞洲經濟研究共同主管 Fred Neumann ，Neumann 認為，日銀沒有體認到，經濟的表現就是不如預期。日本官方 7 月底公佈，上半年貿易赤字創新高至 7.6 兆日圓，Neumann 指出，央行的貨幣寬鬆政策已經失效。

Neumann 指出，央行寬鬆貨幣政策導致日圓重貶，原本市場預期日本出口可望大增，但事實卻令人失望。日本貿易赤字反而擴大創新高，令人懷疑官方利用操縱貨幣價格來推升出口是否是正確的做法。

光是靠壓低匯價，希望能推升出口是沒有用的。日本最大的問題在於，日本已不再有競爭力。官方必須做好自己的功課，包括結構性的改革、放寬勞動市場等等，以尋回日本的競爭力，讓日本企業重新回到軌道。

彭博記者詢問，貿易赤字似乎與先前投資人將日圓視為避險天堂的情形互相矛盾。Neumann 指出，傳統上甚至是到現在，市場都將日圓視為全球不定性的避險天堂。但顯然現在愈來愈不是這樣，顯示日圓避險天堂的地位正在下降。此外，日銀不斷挹注流動 性至金融體系中，日本人反而拿來買外國資產，例如澳洲公債和南亞投資。日銀愈是寬鬆貨幣政策，流出的資本反而愈多，因此降低了避險天堂的效應。

Neumann 認為，日本現在的問題是，日銀看似對通膨目標感到非常滿意。日方似乎仍認為明年就可以達到 2% 的通膨目標。但仔細看看經濟數據，就連家庭支出也可以看得出來，日本的經濟並未朝向 2% 通膨的目標前進。目前而言，貨幣政策還有一點剩下的動能，足以讓央行以為政策可望達到目的。但到了明年，也許是明年中，日銀就必須再設法推出更多政策措施 才能達到這個目標。

摩根大通的經濟分析師 Masamichi Adachi 也表示，由於物價表現仍在預期軌道上，目前央行可以維持利率，但一旦物價顯示明顯脫離日銀的預估軌道，央行就必須必須考慮擴大刺激政策。

週四傳出日本政府年金投資基金 (GPIF) 可望大幅調升日股投資比重，提振指數強彈翻紅，結束連 5 個交易日下挫局面。但週五又因為美國空襲伊拉克，加股收盤又重挫近 3%。

另一方面，市場愈來愈將焦點放在企業改革，也就是安倍晉三所謂的第三支箭，包括放寬聘僱外國員工、成立經濟特區、企業減稅等等，以期振興經濟。但 Neumann 也指出，成果要看安倍晉三是否能達成這些目標，才會知道成果如何。以目前來說，日銀能做的都已經做了，該由其他財經部門來接手了。