圖二：俄羅斯盧布兌換美元周曲線圖，鉅亨網首頁
如圖二，自2009年2月美國聯準會(以下皆稱：FED)，執行量化寬鬆貨幣政策(以下皆稱：QE)後，俄羅斯盧布最低匯價為36.526兌1美 元；2014年7月25日為35.08兌1美元。歐盟對俄羅斯國營銀行如此制裁，則盧布貶破36.526兌1美元機率大增。FED的QE退場、國家貨幣市 場的升息循環、近期高收益債券的集體賣潮、與歐美金融限制；此四大利空因子，將使俄羅斯貨幣大幅貶值。這將是俄羅斯在1997年亞洲金融風暴後，有再度面 臨金融風暴機率最高的一次。
叁、俄羅斯金融市場已處在主權債務危機邊緣！
為防範此一風險，俄羅斯中央銀行早在2014年4月25日，宣佈將俄羅斯的基準利率上調為7.5%，這是俄羅斯央行今2014年第二次升息；第一次 升息在3月3日，將5.5%基準利率調高為7%。俄羅斯央行認為，該國消費者物價指數年增率過高，已經超過惡性通通膨脹5%警戒底限，因此必需升息以降低 通膨。
圖三：俄羅斯消費者物價指數年增率曲線圖，鉅亨網指標
如圖所示，俄羅斯的物價與失業率狀況，非常吻合菲利普曲線理論(Phillips Curve Theory)；亦即失業率下降、而消費者物價指數上揚。2010年1月該國失業率高達9.2%，但前兩月2014年5月，失業率已降為5.3%，但消費 者物價指數年增率卻高達7.6%，通貨膨脹嚴重；顯然俄羅斯也是「痛苦指數」不低的國家。俄羅斯央行是否真要以升息壓制通膨，或是同時嚇阻美國經濟制裁所 引發的資金外流？因此俄央行的基準利率要不斷提高？
其實自2014年3月，烏克蘭南部克里米亞加入俄羅斯聯邦起，國際投資銀行即開始推遲、或取消對俄羅斯企業的融資提案。而俄羅斯財政部原本計劃發行 的九年期國債，也因貨幣市場反淡冷淡而被迫取消。俄羅斯約13年期政府公債殖利率，目前已經高達9%以上，超過主權債務危機標準；即十年期債殖利率為7% 的臨界值。國際信用評等機構惠譽等估算，未來一年後俄羅斯企業到期的債務本息，將高達1,150億美元以上；如果無法鞏固再發債管道，可能會使金融市場發 生違約風險。高槓桿企業無法再以債養債，最後宣告違約。
圖四：俄羅斯主權信用評等，鉅亨網債券
肆、歐美與俄冷戰、亞洲金融市場收漁翁之利？
俄羅斯如何避免這樣的風暴發生？可能的最佳策略就是經濟金融活動，前進亞洲與中國！俄羅斯金融體系可以運用亞洲上海、香港、與東京、新加坡等國際金 融中心，進行國際金融業務；若此，則最受益的中心會是香港與上海。香港的中環、金鐘原本就是全球外資聚集中心，也是目前最大人民幣離岸結算中心，亞洲美元 聚集中心。國際投資銀行與俄羅斯金融機構，多可在賣出俄羅斯債券後，將資金轉進香港金融市場。再轉進有潛力的股市與貨幣資產，如之前我們所提的日本、台灣 與上海股市，及人民幣貨幣資產。主筆文提過，由於中國股市「滬港雙向直通車」將於11月前實行，因此近期港股氣勢提振，7月25日恒生股價指數收盤指數為 24,216.01點，已經突破24,111.55點、即去年高點。港股可能已經開始反應，因烏克蘭危機惡化，歐美與俄羅斯冷戰的未來金融投資趨勢。
圖五：香港恆生股價指數周K線圖，鉅亨網首頁
主筆文也提過，2014年7月15日，中國國家主席習近平與俄羅斯、南非、巴西、印度等五國領導人，於巴西召開金磚國家會議。會後共同發表「福塔萊 薩宣言」，準備共同設立金磚開發銀行。金磚國家會議開始於2006年，聯合國大會各國外長會議，2009年起升級為領導人會議。此次將設立的金磚銀行，係 仿IMF組織功能，擬以1,000億至2,000億美元為資本額，未來總部落腳於中國上海。
或許俄羅斯對美國與歐盟經濟制裁，反擊能力非常有限；只能以天然氣減供做為威脅。但目前天然氣價格，只為2008年6月時之31%，顯示供給大於需 求，要以此威脅美國必然力有未逮。唯由於運輸管線的路徑遙遠，如果俄羅斯真的對歐盟執行天然氣減供，美國供應商也將面臨遠水無法撲滅近火的無耐。
伍、「滬港雙向直通車」涉及中國外匯管制改革！
圖六：上海上證股價指數日K線圖，鉅亨網首頁
在全球前一百大銀行業中，有97家在香港設營運據點。本文認為，香港是否可因此機遇，借由俄羅斯的轉進、金磚國家的組織化，中國進行人民幣國際化等 三大有利因素，為其國際金融中心地位再下一城？此一發展的關鍵在，港元與人民幣間的聯繫程度。目前港元仍然與美元為主要且唯一聯繫貨幣，也就是固定匯率制 度。但人民幣卻已由固定匯率進入浮動管理(Dirty Floating)制度，波動區間逐漸再擴大。如果此計畫行程不變。而美國又因財政問題、貿易逆差、再捲入與俄羅斯冷戰中，則人民幣將在未來十年內拿到很 好發展機會，成為全球主流貨幣之一。以人類文明演變的歷史來看，一個國家要由已開發成為全球領導者，必需有人和與天時；人和最重要。自有貨幣制度以來，金 本位的標準即是由英國、大英國協、日不落帝國創立。但英鎊地位在二戰後式微，因為英國捲入戰爭，成為當時德國轟炸對象；美國本土處歐洲與亞洲戰場外。於是 美國國力崛起，在戰後取代英國，美元成為主要準備貨幣。
圖七：人民幣兌換港元月曲線圖，鉅亨網首頁
如果人民幣要成為近似美元，這樣的全球主流貨幣；則它將需走向完全浮動(Full Floating)制度，就像今日歐元、日元、美元。當然人民幣不可能完全取代美元與歐元，就如人民大學近期最樂觀研究報告所言，2020年時人民幣將成 為全球第三大貨幣。若此，則固定匯率下的港元，將要如何才能成為人民幣最大結算中心？是繼續與美元聯繫？或在適當時候改與人民幣掛鉤？在即將要進行的滬港 股市直通車的措施中，就馬上就會面對此一問題。香港投資者必需將港元轉換為人民幣，才能投資上海股市；或是不必轉換、但以當天匯兌計價後直接結算？但無論 採那一種方式，多有三方貨幣轉換匯差問題。而目前人民幣波動區間又剛開始擴大，坐上滬港直通車的投資者，在擔心人民幣波動風險下，是否會降低高昂的投資意 願？另一方面，中國大陸內地目前仍有外匯管制，但香港沒有。因此，滬港直通車對港股正面效果，會是細水長流型態。為滬港直通車，中國大陸必需再開放資本帳 的外匯管制，此一政策可能已無法迴避了。
陸、結論：中國與香港股市應把握商機！
俄羅斯要擺脫歐美得寸進尺的經濟、金融制裁，必然向中國大陸經濟、貿易與金融往來靠攏。自1991年中國與俄羅斯重簽備忘錄後，中俄兩國貿易金額逐 年增加；已由當年20億美元，增至前年的500億美元以上。近期中俄兩國又借由金磚國家組織，拉緊政治與經貿與金融往來。因此，美國與歐盟對俄羅斯的疏 離，必然驅使俄羅斯轉進中國。在此情勢發展下，中國將成為未來世界強權鬥爭下的受益者。如何扮演好這個中立、又有用的重要角色？這將會是中國金融改革，千 載難逢之際遇。若一切順利，則香港與上海的國際金融地位必定提升。我們盼望，中國政治領導團隊，能在國際爭端中成為正義使者，發揮世界和平、天下為公穩定 力量，弭平戰亂、護佑眾生。也能掌握中華民族，幾千年來千等萬待機會，完成人民幣國際化金融改革，於2020年前成為全球第三大貨幣！
