近日，“恐慌指數”VIX（衡量標普500期權隱含波動率）聯合創造人、曼氏集團旗下AHL量化部門首席執行官Sandy Rattray對投資者發出明確警告，他認為目前低迷的實際波動率不可以被視為市場“新常態”，投資者們大大低估了尾部風險。
Rattray稱，歷史週期經驗表明，在波動性長期維持在低水準時，做空波動率的交易往往受到市場歡迎，在波動性激增之後反而受到冷落，這跟一般的投資常識恰恰相反。所以雖然當前投資者紛紛做空波動率，但在Rattray看來這並不意外。他稱：
從歷史角度來看，似乎總會有新的一批投資者低估短期波動性的重大風險，並為此付出高昂的代價。
Rattray建議，做空波動率的交易只能構成投資組合的一小部分，而且應該有明確的風險管理程式；如果投資者不遵守這兩條準則，可能會面臨重大風險。
這些波動率空頭對市場的影響力，在Rattray看來也不如往常一般呼風喚雨，
事實上，反映隱含波動率的VIX走勢，與實際市場波動性的低迷現狀保持著高度一致；現在標普500指數的30日實際波動率約為6.6，VIX約為10.6，而兩者之間的長期價差約為3至4個點。
因此我不認為VIX空頭的存在是目前市場低波動性的成因。他們只是扮演著一貫的角色，使得隱含波動率的供需關係維持平衡。
Rattray稱，當前的低波動性環境料將在未來某個時候結束，人們議論的所謂“低波動性新常態”在他看來純屬無稽之談。自2009年以來，全球股市開啟了一輪曠日持久的強勢反彈行情，以美國為首部分國家的股票定價現在已經不是那麼便宜了。Rattary承認雖然這並不一定意味著股市會在短期內回檔，但是未來出現回檔的可能性幾乎是肯定的。
Rattray認為，還有一個潛在因素一旦觸發，將導致波動性暴漲：許多投資者都會根據實際波動率水準調整股票持倉，這意味著當前低波動性的市場上，存在著大量高杠杆持倉，如果波動性飆升（不管是因為尾部風險事件還是其他市場異動），這部分投資者將極易遭受重創，推動波動性進一步上漲。也就是說，風險資產將在未來某個節點出現拋售現象，沒有對此做好準備的投資者將會為此付出代價。
