2017-05-09 18:19 來源 :理財18
德意志銀行5月4日發佈的外匯估值預測報告中，全線調降2017全年美元對G10貨幣對的預測，但認為美元中期牛市仍將繼續。
德銀探討了後特朗普再通脹交易的大背景下，美元匯率將要面臨的挑戰。德銀認為，美國短期利率增長對美元匯率的影響愈發有限，因此相應調降2017年末的美元預期；不過即便隨後出臺的美國稅改刺激政策內容相對保守，也足以支撐美國經濟增長，並在2018/19年間推動美元突破關鍵點位，包括歐元/美元平價，將強勢美元週期延長至2018年全年。
德意志銀行2017年5月G10貨幣匯率預期總表
德銀表示，只要2018年歐洲存款利率仍處於負利率區間，即便歐洲央行決定一次性加息，也不會影響到歐元/美元跌破平價的預期；只有在歐洲央行提前開始循序漸進的加息週期的情況下，德銀才會考慮更改匯率預期。
i）提高2018年美元預期的同時，降低2017年內的美元預期。這可能會使美元匯率出現拉長的上漲週期，與1985年和2002年的“倒V”型觸頂回落的走勢不同。
美元匯率大週期在1985年和2002年“倒V”觸頂，與當前拉長的上漲週期不同
美國股市表現持續好過大宗商品市場，與美元匯率大週期的拉長一致
ii）德銀將2017年歐元/美元預期從0.95上調為1.02，而2018年預期則從平價下調至0.95。在接下來的幾個月中，德銀預計歐元/美元的定價，將被a) 減輕的歐元風險溢價、b) 歐洲央行逐步退出QE以及c) 6月和9月兩次各25基點的美聯儲加息這三大因素所決定。
宏觀層面影響美元匯率的利好和利空因素（當前美國財政計畫是利空因素，因議程進度不足市場預期）
iii）美國的財政刺激計畫若能夠有實實在在的進展，將是足以推動美元匯率突破關鍵心理點位的事件，比如歐元/美元的平價點位。
iv）德銀預計，日本央行目前的收益率曲線控制政策將一直持續到2018年年中，甚至更久。相對的，美國國債長期收益率將在很大程度上決定美日國債利差的走勢。美國30年期-日本20年期國債利差是美元/日元近來匯率走勢的的良好指南（下圖），並可持續視為關鍵指標。
v）隨著美聯儲的逐步加息，美元對沖成本節節攀升，將有利於日資流向美國進行無對沖國債投資；日本險企所持美元資產的對沖率業已逼近長期平均水準。來自日本人壽保險和養老金企業的買壓，將在美元/日元110低點附近形成支撐，但德銀認為在115點以上的買壓則相對有限。德銀2017年末的美元/日元預期已經修訂為118，在2018年達到122的頂峰。這也是易受到貿易政策前景影響的G10貨幣對之一，任何貿易糾紛和保護主義政策都可能限制美元/日元的上行空間。
去除1年遠期對沖之後的30年期美日國債利差與美元/日元匯率的比較
