為什麼商品需求終將超過供給？
因此，高盛仍在“硬指標”上尋找經濟強勁跡象，它將會在商品資料上體現出來，最終需求將大於供給，庫存下降。高盛相信這會發生，基於以下幾點：
1.宏觀層面，從歷史資料看，調查資料和“硬指標”之間存在緊密聯繫。隨著宏觀“硬指標”追趕上強勁的調查資料，這將激發全球的實際商品需求。
2.石油方面，2016年石油需求的強勁增長在高盛預期的時間之前結束，使其看到了更高的需求水準，加上核心OPEC國家和俄羅斯的減產，足以抵消美國鑽探活動的增加，並在今年第二季度將轉化為石油庫存的大幅下降。因此，更強勁的調查資料使高盛預計，未來石油需求增加的風險徑直上升。特別地，1月印度和美國汽油需求的疲軟將是暫時的。
3.金屬方面，中國的經濟前景仍是關鍵，即使世界其他國家經濟增長加速。高盛認為，中國最近的信貸增長是商品市場良性迴圈（供應管理、老牌實體經濟公司資產負債表改善，投資和經濟活動將維持高水準的商品需求）的一部分。然而，直到2017年末，潛在的緊縮確實給中國的需求帶來下行風險。近期，中國12月、1月實體經濟信貸激增，後續無論中國貨幣政策如何，這都很可能在2017年第二季度末之前都對商品需求形成支撐。事實上，中國1月份資料顯示，對金屬需求較高的舊經濟融到的資金是2016年1月的2.5倍以上，為2012年1月份該指標創立以來的最高值。
看漲金屬和能源回報，但驅動力略有不同
雖然強有力的全球經濟活動應使所有商品受益，但各商品部門的回報構成可能略有不同。高盛認為，金屬價格的上行幾率大於石油。這是由於金屬需求對全球經濟活動改善（資本支出、製造業）的反應更為強烈，石油還受到來自美國葉岩油供應的抵消作用，因此料金屬價格將開啟強勁上升勢頭。
昨日特朗普在國會演說中表示，將要求國會批准1萬億美元的基建投資計畫，刺激銅價大漲超1%，而油價只是略有上漲。這與高盛的預期也是一致的。
然而，未來市場上的商品期限結構（現貨價格相對於遠期價格）受到的影響應該比絕對價格水準受到的影響更大。
當前商品的高庫存水準需要期貨溢價（現貨價格<遠期價格，contango）以彌補存儲成本。然而，一旦需求過大，超過了目前的供給和庫存，高盛預計在2017年第二季度，將會轉為現貨溢價（現貨價格>遠期價格，backwardation），以激勵庫存的清除。現貨溢價是高盛對於商品投資回報預期的核心。由於石油相對於金屬，儲存成本更高，因此針對石油現貨的套利行為將更加顯著和持久（即賣壓更大）。
影響大宗商品價格上行的不利因素
政治前景似乎不太樂觀：美國國會共和黨在廢除奧巴馬醫改法案上所遭遇的困難預示著稅改或基建專案的快速展開並不樂觀。這強化了高盛的預期，該行認為美國的財政刺激（主要通過減稅）促進GDP上漲1％應該是2018年的事了。同時，高盛認為，特朗普在對外貿易和移民上的行政措施不利於經濟增長。
本文作者：WEEX·馬文君
