2016年11月12日06:32:55

在特朗普當選總統後，美股經歷了一輪暴跌暴漲，各大板塊冰火兩重天，高科技股明顯下跌，工業股、能源股經歷一波上漲。其將在墨西哥建圍牆及掀起貿易戰的言論一時佔據各大板塊。但高盛發布報告稱，對於股票投資者而言，其公司稅改革才是真正需要關注的領域。

特朗普的公司稅改革計劃

在特朗普當選後，其在公司稅改革方面的立場成為焦點問題之一。根據其在競選時所做出承諾，特朗普計劃將法定聯邦稅率由原先的35%下降至15%，而今年6月眾議院共和黨人提出的法案為20%的稅率。考慮到其與共和黨內高層之前的矛盾，這個目標不算太離譜。

在OECD組織國家中，美國的法定公司稅率最高，如果加上聯邦及州一級的稅率，美國法定公司稅率高達39%。

在實踐中，標普500中大型公司平均支付的有效實際稅率為28%，與法定有效稅率之間差距超10%，這是25年以來兩者之間最大的差額。如果大型公司繼續採取策略維持乃至降低這種有效稅率，其最多可以使有效稅率降低到10%，這將使“有效稅減”達到10%-20%。

稅率對於公司的真正影響

根據高盛的測算，美國公司有效稅率減少1%,會使得標普500公司的2017年預期EPS增加1.5美元。根據測算如果將公司有效稅率從現行的26%下調至20%，將使得公司EPS增長8%，增加9美元。

如果真的進行改革，哪些板塊或者股票會收益

如果進行改革，原先的高有效稅率股票及板塊顯然會受益，其中包括能源、電信、工業股等。

如上圖顯示，在2006-2015年之間，標普500的各大板塊中，能源股的有效稅率最高，高達36%，而科技行業有效稅率最低，為25%。考慮到矽谷的高科技公司一直持反特朗普立場及特朗普本身的貿易保護主義傾向可能損害高科技公司海外利益，這也可以部分解釋最近資金從高科技板塊的撤出的原因。

海外資金的“匯回稅”

特朗普的當選可能使這種對海外收入匯回美國進行增稅變成現實。現在的美國大型跨國公司對其海外利潤並不按照美國公司法交稅，而是“就地再投資”。根據測算，標普500的大公司中大約在海外留有2.4萬億美元的利潤，其中現金約1萬億美元。

在競選時，特朗普提議對匯回美國的現金徵收一次性10%的稅率，眾議院共和黨的提議則為8.75%，而奧巴馬政府的提議則是14%。

2004的先例表明，這些匯回美國的現金可以被用作股票回購，這將極大提振公司股票的表現，提振股價及每股利潤。在2004年，美國公司將大約3000億美元的現金匯回國內，結果當年標普500的股票回購上漲了84%，在2005年上漲58%。

可能的風險

雖然投資者十分期待，但其真正的執行選項尚未落地，其中的談判與妥協還需要各方博弈，國會中仍然存在反對力量。

同時，稅改對公司估值的提振也會被逐漸上漲的利率所抵消。歷史低位的利率已經將美國股票估值推上歷史高點，如果美聯儲現在開始升息，將降低這種高估值。