2016年11月10日15:12:31

特朗普的上台可能導致貿易保護主義抬頭，但摩根士丹利測算即便在極端情況下美國提高45%的關稅也只能導致中國總出口下降13%，並且這一行為不太可能在短期內發生，此外特朗普政府可能對中國的跨境資本流動的直接影響也有限。大摩主要觀點摘錄如下：

特朗普上位對中國最大的風險是出口

美國是中國最大的出口對象，占到中國總出口的18%並且貢獻了中國貿易盈餘43%。中國對美國出口（2016年1~9月）最多的是電信裝備（560億美元），辦公設施（470億美元），電子設備（330億美元），服裝（240億美元），家具（160億美元）。

中國對美國依賴最大的行業是家具，對美出口占到家具總出口的39%，其次是金屬礦石和廢舊金屬（33%），鞋類（33%），電信和錄音設備（29%），手提包（26%）。

如果美國抬高對中國的關稅

中國出口商因本身利潤不高（5%），所以吸收美國關稅提高衝擊的能力有限。關稅的提高將完全傳到至中國出口商品的價格。假設美國對中國的關稅由當前的2.8%提升至15%、30%、45%（參見共和黨3月的辯論），則中國的總出口可能中期上對應下降4%、8%、13%。

中國出口增速大幅下降的話，可能加速人民幣貶值

貿易盈餘減少將不利人民幣買需，當然這也可能導致中國出台更加寬鬆的財政和貨幣政策來支持國內需求增長。財政方麵包括加大基建投資、加速政策銀行特殊金融債券的發行、減稅減費等；央行方面可能是提高流動性注入，降準，平抑匯率波動等。

正常情況下央行會堅持允許人民幣長期緩慢貶值的政策方針。但萬一美國收緊貿易政策行動變得激進，引起中國出口快速下滑，央行或屆時也允許人民幣快速貶值。

圖片：USDCNH 1小時圖；來源：http://tradergo.weex.in/

不過，美國大幅提高關稅可能不會立刻發生

特朗普政府在提高關稅之前首先會就此事與國內外溝通，國會議案通過後，還要通過國內漫長的司法審查。此外WTO是有解決貿易爭端的一系列機制的，美國作為WTO成員國應優先選擇WTO解決貿易爭端。所以美國不太可能在短期內真正對中國實施更緊縮的貿易政策。

對中國資本流動的直接影響有限

美國是中國第七大直投國，來自美國的直接投資（FDI）佔中國的總FDI比例僅有2%。來自國外總的證券投資佔中國GDP還不到1%，中國的股票市場基本不對外開放，所以對中國金融市場影響有限。