真正的影響在於企業的資本配置情況的變化很有可能對美國股市造成短期的不良影響。因為近幾年來，美國企業的資本配置對於資本支出（Capex），並購（M&A）以及研發（R&D）的熱情遠沒有分紅（Dividend）以及回購（Repurchase）來的高，此外，受益於極低的利率水準，美國企業大量地在全球低利率國家（包括本國）發債並通過交叉貨幣互換轉換成美元。負債端的優良條件最後完全用於服務自身的資本結構以及股價，美股最大的買家早已成了自己，這實際上積累了相當大的風險。今年諾獎的得主Bengt Holmstrom提到：“Everything that adds to liquidity in good times pushes risk into the tail.”當下最怕的就在於企業的融資環境突變。而在資產端，資本支出以及研發帶來的收益是看中長期的，企業的資本配置哪怕大幅度的按照特朗普的宗旨所轉變，也很難在短期迎來顯著的利潤改善，反而會施壓利潤。因此，對於美股而言，以前通過短期金融手段支撐長期股價的“錯配”行為，在特朗普上臺後如果逆轉為通過長期投資改善來拋棄短視行為，對市場短期情緒未必有利。
直觀地說，特朗普上臺，會對原先的美元流動產生很大的影響，一方面是負債結構的異變，另一方面則是資產配置的風格轉變。在岸-離岸結構以及離岸美元的投向也存在不確定性，在這樣的環境下，美元高處不勝寒。而在行業上，可能受益的行業有金融業、軍工業、出口敏感型以及基建敏感型的週期性行業。而來往最頻繁的中、歐、日、東盟國家等將面臨較大的轉換摩擦，匯率政策也會面臨新的挑戰。市場在政策協同，情緒趨同的情況下按照“RORO-Risk on Risk off”形式運行，而如若特朗普在整體政策上與諸國分道揚鑣，這種分化最終會引發資本市場定價範式的轉變，從注重無差異的同質化交易轉向差異化的相對交易。讓我們拭目以待……
