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財經快訊
【見智快評】出乎意料的大選結果並不意味著聯儲的加息進程被扭轉
日期
2016-11-10
20161109 21:22:32
今日聯邦基金利率期貨市場的波動引發了市場的爭論,聯儲12月加息概率一度下降,使得不少投資者又燃起了“十二月不加息”的期望。筆者認為,特朗普上臺引發的市場波動並不足以干擾聯儲的加息腳步,理由如下:
 
耶倫在9月議息會議後的發佈會上回答了至少三個“特朗普相關”的問題,而這些問題都獲得了非常官方的回復,既聯儲是政治無涉的,且注重自身的政策獨立性。此外,耶倫與特朗普的分歧被媒體誇大了,特朗普對於低利率政策的態度已經改口。事實上,要實施比較激進的財政政策以及刺激政策,中央銀行作為影響利率的核心力量實際上是財政部得以行動的保障,更何況當前聯儲的資產端持有大量的美國國債,還繼續再投資。因此,特朗普沒有理由在此時與美聯儲決裂,這樣做毫無收益。此外,倘若特朗普推行激進的財政刺激措施,也符合耶倫近期“允許經濟一定程度過熱”的措辭,這意味著耶倫可能也在追求“通脹超調”,而財政政策的助力可謂順水推舟。
 
聯儲的信譽度(Credibility)一直在受損,也因此市場無法容忍一而再再二三的失信,根據聯儲自身的貨幣政策常態化的進程設定,聯儲需要逐步加息,而如果2016年一整年都不加息的話,相當於政策路徑完全偏離了其行動綱領(貨幣政策常態化),且不談資產負債表的常態化,有關利率,聯儲的承諾是“When economic conditions and the economic outlook warrant a less accommodative monetary policy, the Committee will raise its target range for the federal funds rate.”當前的經濟增長以及就業水準已經達到了加息的標準。聯儲是找不到理由在2016年內不加息的。
有關市場波動,耶倫曾經明確表態聯儲可以忍受市場波動,而風險事件的發生在過去一年更是相當頻繁,費舍已經對此表過態……“因此,我們正接近我們的目標。不僅如此,就業表現呈現出相當的耐受性。在過去兩年內,我們已從不同維度考量了希臘債務危機、貿易加權美元升值20%、中國經濟放緩及隨之帶來的匯率不確定性、年初六周的金融市場動盪、五月就業增長的疲軟及英國退歐等一系列事件對美國經濟的影響並採取了相關措施。因此,即使面對這些衝擊,勞動力市場狀況持續改善:就業率繼續增長,失業率目前已經降低到預估中的自然失業率。”這意味著聯儲對於外部環境以及風險事件已經不那麼敏感了。因為事實證明在諸多黑天鵝事件接踵而至的環境下,經濟仍然在穩步復蘇。
 
通脹壓力正在加大,聯儲需要提前行動。今天中國超預期的PPI資料被大選資訊流蓋過,但這個資料的走強意味著商品通脹可能會輸入至美國,有關通脹的解讀,可以閱讀我們之前的美國通脹專題研究
 
綜上,我們實在找不到聯儲在12月不加息的理由,不加息將重創聯儲的信譽度,反而會引發進一步的市場波動。
 
 
 
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