Ostara Ma 2016.11.07 14:10:11
上周WEEX團隊寫道，野村證券(Nomura)給出了本次美國大選可能出現的三種情況，以及相應情況下主要資產可能出現的走勢及空間。近日野村證券的報告中又給出了相應情況下G10貨幣可能的走勢及空間。野村給出的三種情況以及核心觀點為：
第一種情況（baseline）：希拉蕊(Hillary Clinton)獲勝，共和黨占眾議院大多數；
核心觀點：此種情況下，日元將大幅下跌，商品貨幣將有出色表現，低收益率貨幣對美元將走弱。
第二種情況（tail risk 1）：希拉蕊獲勝，民主黨占眾議院大多數；
核心觀點：此種情況下，英鎊和商品貨幣將走弱，因為較高的美國國債收益率可能會損害這些貨幣，低收益率貨幣跌幅減小。
第三種情況（tail risk 2）：特朗普獲勝；
核心觀點：此種情況下，美元對低收益貨幣將走弱，美元/日元可能貶值約5%，澳元/美元或貶值3%。
野村稱，當前市場對美國大選的基本預期（baseline）是第一種情況，民主黨總統候選人希拉蕊獲勝，共和黨占眾議院多數。
具體內容如下：
美元怎麼走？
若希拉蕊獲勝，共和黨占眾議院大多數，預計美元（指數）將小幅升值。
若希拉蕊獲勝，民主黨占眾議院大多數，儘管此結果會讓市場吃驚，但美元升值也是有可能的。金融市場初始波動可能會更大，此種情況下，美國股票市場所受負面影響的程度對於外匯市場反應是很重要的。
相反，如果特朗普獲勝，美元指數可能會表現不佳。
由於上周特朗普勝選的概率一直在增加，因此美指上周表現不佳在情理之中。
基本預期（baseline）——希拉蕊獲勝，共和黨占眾議院大多數
這個結果所引起的G10貨幣的波動或許是最小的（圖1）。我們預計美國收益率會小幅回升，同時由於政治不確定性降低，美國股市也會小幅上漲。
我行的測算模型顯示美元指數料將升值0.5%。由於日元被用作特朗普勝選風險的對沖工具，USDJPY或大幅上漲1.5%，料將快速測試105點位。另外，得益於大選過後更低的波動性鼓勵日本投資者減少外匯對沖比率，USDJPY在今年年底之前都將處在上升通道中。
基本預期下，低收益率貨幣（例如歐元、瑞郎）料將表現不佳。相對安全的金融環境將使歐元和瑞郎對美元承壓。對於英鎊，隨著美元多頭的恢復和英國正在上升的政治不確定性，或導致GBPUSD重返疲弱。
另外，由於市場上風險情緒轉而向好，我們認為商品貨幣將是G10貨幣中的贏家，但是鑒於加元從積極風險情緒中受益較少，預計其漲幅將略小於澳元和挪威克朗。加元受到特朗普所宣稱政策的負面影響，市場對加元的倉位已轉為淨空頭。因此加元不太可能有更好的表現。
注：美國大選對G10貨幣短期影響（本周）。主要基於三個變數：1、特朗普勝選概率；2、 2年期債券利差；3、MSCI。圖2、3亦然。
風險情況1（tail risk 1）——希拉蕊獲勝，民主黨占眾議院大多數
此結果可能會導致美元疲弱（圖2）。我們認為美國收益率將面臨上行壓力，同時美股也會表現不佳。不過美股的跌幅將小於特朗普勝選的情況。
美國收益率走高和股市下行使得全球避險情緒高企，這種情況下，預計英鎊和商品貨幣將走弱。
風險情況1下，低收益率貨幣（歐元、瑞郎、瑞典克朗和日元）的跌幅較基本情況將相對較小。如果市場風險避險強勁，美國債券收益率將走高，美股將下跌，由於美股的下跌吸收了市場的部分風險情緒，因此降低了這些貨幣的跌幅。
風險情況2（tail risk 2）——特朗普獲勝
由於FBI重啟希拉蕊郵件門事件，上周此種情況的風險不斷加劇，低收益國家貨幣表現強勢。不過由於FBI本周決定不對希拉蕊郵件門進一步調查，使得此風險正在下降，特朗普獲勝的概率重回之前較低狀態。
特朗普獲勝將使得市場極度避險，這種情況下，日元顯然將表現優異（圖3）。預計USDJPY將下跌約5%並可能測試100點位。另外，英鎊或將從特朗普勝選中受益，但是預計其受益幅度比較有限，因為當前英鎊的風險還是比較高的，也從不具有避險屬性，這種情況下還是購買具有較強避險性質的品種較為穩妥。
此種結果下，歐元和瑞郎料將對美元升值1%左右，考慮到當前歐元空頭倉位仍然較大，因此升值幅很有可能更大。另外，由於大選臨近，如果市場表現出比我行模型預測的更高波動性，也並不奇怪。
預計AUDUSD將貶值接近3%。就像我們在基本情況中解釋的那樣，加元的跌幅可能比模型預測的更大。
圖：按每筆盈虧點數的投行策略盈利能力排序
