要讓國際投資者願意抄底，中國股市需要的不僅僅是全球最嚴重的拋售。

即便上證綜合指數過去 12 個月重挫 40%，中國A股估值仍然至少是全球其他主要市場的三倍。滬深股市本益比中值為 59 倍，比 2000 年美國網際網路泡沫高峰時期科技股的估值還要高。

中國股市泡沫見頂已有一年，但由於政府在企業利潤萎縮之際出手抬升股價，市場估值尚未回到正常水平。在預見到去年市場下跌的 Silvercrest Asset Management 和 Blackfriars Asset Management 的基金經理看來，中國疲弱的經濟成長和脆弱的投資者信心意味著，目前重新投身 6 兆美元規模的中國股市還為時過早。

「我們不持有任何A股，」Blackfriars 駐倫敦股票主管 Tony Hann 說。「看漲的理由似乎是，我可以按照當前的本益比買入，因為會有其他人以更高的本益比從我手中買走。最大的風險在於內地市場投資者心態的變化。」Blackfriars 管理著大約 2.7 億美元資產，旗下 Oriental Focus Fund 今年的表現好於 83% 的同業。

投資者擔心的理由有很多。中國經濟增速去年降至 1990 年以來最低，迄今仍然幾無復甦跡象。上證綜指成份股的利潤自去年六月以來下降了 13%，企業違約不斷增多，人民幣匯率接近五年低點。