日元自從日本 1 月宣布實施負利率政策後開始飆漲，市場將負利率解讀為日本央行 (BOJ) 的寬鬆彈藥已經用盡，不過對此高盛 (Goldman Sachs) 則非常不認同。高盛發布報告指出，看多日元是個錯誤選擇，因為從基本面看來 BOJ 仍要達成通膨率 2% 的目標，持續的寬鬆政策將逼使日元貶值，預估年底日元兌美元仍會貶至 130 的水平。

日本在 1 月 29 日意外的實施了負利率政策，希望能藉此刺激經濟成長和通膨率，負利率宣布後日元雖曾一度重貶，但隨後卻強勁升值，日元兌美元從原本的 120 以上升值到目前約 112.3 附近。負利率照理講會使日元貶值，但在全球金融市場波動加劇的情況下，資金流入日元作為避險資產，同時美國聯準會 (Fed) 可能放緩升息的因素皆使日元轉強。高盛認為，BOJ 的 QQE 正發揮效果，因為日本政府公債的殖利率已經下滑並且持穩，意味著日本投資人正改變投資組合，這將是促使日元貶值的重要動力。

高盛指出，目前資金流出日本的速度也在加速中，2015 年第 4 季日本的資金流出總額達 95 兆日元，創下連續 7 季資金淨流出的現象。日本資金流出的其中一個主因，在於日本政府退休基金 (GPIF) 持續投資海外資產，去年第 3 季 GPIF 投資海外的金額就高達 1.6 兆日元。GPIF 近幾年來都在擴大投資組合，將資金從日本政府債券轉投資較具風險的資產，例如海外的股票或債券。

GPIF 的資金流向海外，加上 BOJ 的 QQE 使投資人重新改變投資組合，這都是會使日元繼續貶值的基本力量。高盛表示，日本政府公債殖利率在負利率政策實施後大幅下滑，這將使日本投資人加速重整投資組合，藉此追求更高的收益率。日本 10 年期公債殖利率目前為 -0.057%，代表日本投資人很難在國內找到高收益的穩定投資。