巴克萊表示，就遏制資本外流並改變市場心理預期的手段而言，人民幣一次性大幅貶值或許是中國央行可能考慮的選項之一。

巴克萊分析師Ajay Rajadhyaksha和常健在一份報告中說，要想使市場的人民幣心理預期由貶值轉為升值，人民幣一次性貶值的幅度需要達到25%左右，隨著中國外匯存底的急速下降，中國采取這種行動的可能性正在不斷加大。基於當前的下降速度，還有半年到一年的時間，中國的外匯存底便會跌破容忍度範圍。當然，央行同時可能也會考慮資本控制和貨幣緊縮等手段來遏制資本外流。

兩位分析師說，所有行動選項都暗含風險。就在全球經濟成長憂慮日益加劇之際，人民幣再度大幅貶值可能引發投資者恐慌，其他國家和地區的央行可能也會緊隨其後采取相同行動，從而沖銷人民幣貶值給中國出口帶來的利好。嚴格的資本控制對於一個出口驅動型經濟而言起不到應有的作用，而政策緊縮則會減緩經濟成長並導致信貸違約。

「如此大幅的貶值恐難讓世界接受，」身為巴克萊駐紐約宏觀研究主管的Rajadhyaksha和駐香港首席中國經濟學家的常健在報告中說。「中國央行可能還需采取更多其他激進措施來遏制資本外流勢頭。」

「風險很大」

自去年11月底獲得國際貨幣基金組織(IMF)儲備貨幣地位以來，人民幣已經累計下跌2%。中國外匯交易中心報價顯示，周二當地時間15:19，上海市場人民幣兌美元匯率報6.5279元兌換1美元。人民幣去年8月份的一次意外大幅貶值引起了全球金融市場的劇烈震盪，全球貨幣戰爭一觸即發的市場猜測一時之間急劇升溫。

在開放資本賬戶並使借貸成本維持較低水平以為經濟成長提供動力的同時，中國決策者正在千方百計遏制創紀錄的資本外流並為人民幣匯率提供支撐。這種多方平衡之舉對諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾的「三元悖論」理論形成了挑戰。按照這一理論，一國貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性以及資本的完全自由流動無法同時兼得。

根據中國央行發布的數據，中國1月份外匯存底下降994.7億美元至3.2萬億美元，相比去年12月1,079億美元的下降，降幅有所減少。根據巴克萊基於IMF標準的估算，中國外匯存底的安全水平是2萬億-2.75萬億美元。法國興業銀行本月也表示，中國要想遏制資本外流恐怕不得不加大資本控制力度。

「一次性貶值的唯一理由是利用這種方法來遏制資本外流，在這種情況下，貶值幅度必須要大，」巴克萊報告中說。「無論最終作出什麼樣的決定，其結果都會對全球金融市場構成很大的風險。」