MoneyDJ新聞 2016-02-17 記者 徐伯豫 報導

從去年12月歐洲央行宣布擴大寬鬆，正式邁入負利率時代後，日本央行也在今年1月份，意外地宣布跟進。不過上週國際股市出現大幅震盪，且油價也跌跌不休，使得避險需求提升，日圓對美元於上周四(2/11)盤中創下2014年10月以來最高價。投信法人認為，日股後市表現好壞將視日圓匯率是否能回穩。然而，日本政府目前也無法在負利率環境中加強寬鬆力道，因此預估，未來可能會採取購買美元、拋售日圓的方式，來強迫日圓貶值。

貝萊德全球首席投資規則師孔睿思(Russ Koesterich)表示，從開年以來，東證股價指數已跌了兩成多，探究賣壓來源，應有部分是受到日圓急升衝擊出口股展望的影響。不過目前隨著產油國凍產的訊息傳出，油價可能止穩，加上目前全球股市已反彈回升，市場信心己見逐步回溫，因此，避險需求有機會減緩；投信業者並預估，日圓短線再急升的機率不高。

安聯投信產品首席陳柏基表示，由於美國聯準會未來升息決策將考量經濟基本面與全球情勢，因此緩步升息的趨勢並未改變，換句話說，美元雖偏強勢，但不致大幅走升。且日本當局已注意到日圓近期劇烈波動的現象，日本央行行長日前表示，現有貨幣政策工具若無法刺激日本經濟達到央行目標，將因應需要設計新的工具，並強調寬鬆措施沒有限度。因此安聯投信預計，日圓對美元會小幅回落，大約在116-120區間。

瑞銀日本首席投資總監Fumio Nakakubo分析，歐洲日前降低貸款利率後，的確促進了放款，並提振商業活動。可是儘管日本央行意圖刺激經濟，但情況有別於歐洲。更糟糕的是，由於銀行擔心壞帳，因此更不願意貸款給風險較大的公司，這很可能導致貸款規模下降。且最大的副作用可能是引發日本在80年代遭遇過的資產泡沫。事實上，東京部份都會區的豪華公寓價格已比數年前上漲50%左右，Fumio Nakakubo認為，「小泡沫」正若隱若現，而這現象是否成真，也應密切予以再觀察。

展望後市，Fumio Nakakubo認為，短期可關注日本是否能改善寬鬆力道的效益，不過，日本央行必須在未來幾季審慎行事。他指出，日本央行沒有太多的空間購買更多日本政府債券，因為其持有的日本政府債券已佔全市場的30%左右(見圖1)。且根據國際貨幣基金組織的估算，三年以內日本政府債券也缺乏賣方。尤其是先前許多銀行已大量減碼日本政府債券部位，進而在當前的負利率環境中也不願意再出售日本政府債券(見圖2)。基於以上限制，日本央行很可能不會再採用這種方法。

Fumio Nakakubo表示，在緊急情況下，日本央行或許可能與日本大藏省共同努力干預外匯市場，買入美元、賣出日圓，而此實際上相當於加大寬鬆力道。安聯投信認為，若日圓匯率回穩，亦較有利日本企業出口與經濟發展，因此建議觀察日圓匯率是否回穩，若有相關刺激政策與利多，提振市場信心，日股有機會回到上升軌道。