人民銀行在港開闢新戰場纏鬥大鱷說法甚囂塵上。香港城市大學客座教授及MBA課程協理主任，香港銀行學會高級顧問陳鳳翔上周接受香港《文匯報》專訪時表示，目前市場上的確有大量機構做空人民幣，所謂「金融大鱷對人民幣虎視眈眈」的說法並不誇張。他警告，這場「人行 VS 大鱷」的戰役，鹿死誰手難以預料。人民幣今年下探7元關口很正常。

陳鳳翔形容，中國是「一隻經濟轉弱的羊，有少許病，現在一班豺狼已經團團圍着它。只要這隻羊不夠機警，很容易就會給這群豺狼找到空巢而出突襲的借口。」

在此形勢下，不少人都冀望於人行繼續干預匯市，用「國家隊」的力量擊退金融大鱷。但陳鳳翔的看法卻恰恰相反，稱「國家隊的積極參與，反而正中這班對沖基金豺狼的下懷」。他解釋稱，金融大鱷為何鍾意搞一個市場？一定是因為這個市場具有很好的流動性。如果離岸市場只有很少的人民幣，對沖基金即便令CNH跌到極低水平，中國也不會有很大損失。

在陳鳳翔看來，這就好比「4個人打麻將，每人賭注1000元，你就算梭哈也是賺1000元，平不到盤的」。但如果國家隊積極干預境外市場，整個市場的資金池就會變大，金融大鱷反而會更開心。

因此他認為，人行打大鱷的勝與敗，關鍵就看國家隊這次在境外的應對方法，「最好的辦法是不參與，這其實是博弈論，市場沒有流動性，就算CNH跌到和CNY價差10000點，一平盤就跌回來，大鱷根本賺不到錢」。

陳鳳翔所言的這種手法，正是1998年香港鬥大鱷的手法，當年香港政府亦是一面進場買股票，另一面拉高港元隔夜拆款利率至300%，逼做空港股及港元的大鱷平倉及平倉時付出沉重代價，以此達到重創大鱷的目的。

從這次人行在香港所用的手法，亦是相類似，人行一方面由「國家隊」出手托高離岸人民幣匯價，逼做空人民幣的炒家平倉。

另一方面又抽乾離岸人民幣的流動性，拉高離岸人民幣的隔夜拆款利率，令空方要以高價及超高利率買回人民幣進行平倉，加重空方平倉的損失，以此擊退炒人民幣的空方。

圖片來源：香港文匯報

官方最新公佈數字披露，國家外匯儲備已經跌至3.33兆美元，而去年一年的降幅就超過5000億美元，不少分析都認為，人行為了撐住人民幣匯價，不得不消耗大量「彈藥」，擔憂若人民幣繼續暴跌，外儲有可能消耗殆盡。

陳鳳翔則認為，如果國家隊不參與境外市場，3.33兆美元的外儲非常夠用。但如果參與就難說了，因為在境外市場上，金融大鱷們擁有「無數的金融對沖工具和金融衍生產品」。這些工具、產品都有很大的槓桿效應。「國家隊是否用槓桿，是值得商榷的。但對沖基金這些豺狼，用是絕對沒問題的」。因此他認為，現有的外儲足以支撐CNY，但未必撐得住CNH。

陳鳳翔警告，這場「人行 VS 大鱷」的戰役，鹿死誰手難以預料。「豺狼一定會編造很多故事、營造氣氛，在一些傳媒的渲染下，很容易被放大」。

所幸中國也有很多金融專家，加上大陸金融市場仍未完全開放，建議在必要的情況下，不妨將開放的步伐放慢。「金融海嘯時中國也是放慢開放，所以躲開了海嘯」。

至於人民幣要跌到多少才算正常？陳鳳翔認為，跌到「7算」水平很正常，估計今年會下探這一關口，但相信不會跌回2005年決改前的8.2水平。因為若人民幣跌到8.2，代表全球貨幣也都有較大程度下跌，僅剩美元一家獨大。問題是美元是否能強到這種程度？顯然機會極微。另外，美股可能繼續下跌，由此將產生負面財富效應，令美國的消費意願下跌，這也導致美元不會太強。

陳鳳翔指出，全球主要貨幣一年的上下波動幅度，平均達到10%很正常，估計人民幣將來也會達到這種幅度，但到時候全球經濟會相當混亂，低增長會成為所有經濟體的新常態。