上週五標普500單日下跌1.94%、布蘭特下跌4.35%，衡量股市波動度的VIX指數單日大漲26.11%，全球股市同步遭遇打擊，在原油重挫帶領下，風險性資產幾乎全面下跌，此波下跌原因全為聯準會即將升息?或是黑天鵝又將重現世人面前?在混沌未明的當下，投資人更該仔細檢視自己的投資組合。

◆黑天鵝在哪?

上週全球主要股指紛紛下挫，下跌幅度介於巴西的0.22%(未考慮巴西里耳兌美元跌幅)至香港恆生國企的5.35%之間，再加上全球高收益債券下跌1.82%、新興市場主權債下跌0.6%，全球風險性資產幾乎同時遭遇打擊。聯準會即將於本週宣佈升息看似是投資人情緒驟變的原因，但在美國之外，全球經濟基本面或政治面向都出現轉變，潛藏各處的黑天鵝也不容忽視。

衡量全球貿易的波羅的海乾散貨指數上週下滑7.28%、今年以來累計下降33.25%，中國出口集裝箱運價指數週跌0.8%並來到今年以來低點，全球貿易仍未見復甦訊號；歐洲銀行持續傳出裁員及縮減開支，在負利率的影響下，歐洲銀行業獲利持續遭遇壓縮；OPEC名存實亡，原油價格下跌對石油美元及相關外匯儲備下降，恐對全球流動性帶來負面影響；法國右翼政黨取得選舉優勢，未來歐洲一系列選舉可能遭遇變天、美國迎來總統大選、巴西總統面臨彈劾，政治性事件難以預測且風險巨大。

◆避險性資產再獲青睞

童話故事都有個快樂結局，預期本週聯準會將宣布升息0.25%，對未來預期樂觀且將依據數據狀況調整升息節奏，若市場接受聯準會說詞且對美國及全球經濟充滿信心，則在貨幣政策不確定性消除的當下，風險性資產可望迎來反彈，上週的下跌只是劇情起伏中不重要的一環，投資人也能迎來理想中的快樂結局。

但沒有人可以預料聯準會聲明將是鷹派或鴿派，也無人可預測市場反應會樂觀或悲觀，與其抱著樂觀心態等待風險性資產反彈，不如務實的分散配置並減少資產波動。從九月份的利率會議以來，美國兩年及十年期公債殖利率持續處於低點，直到十月較為鷹派的會議聲明，兩年及十年殖利率雙雙大幅上揚，市場開始為升息最好準備，但十二月以來，十年美國公債殖利率持續下降，表現與兩年期公債明顯脫鉤，不管是因為預期未來通貨膨脹無起色、升息步伐可能異常緩慢，或是資金轉向避險性資產，長期公債再度展現出相對規避風險及穩定的優勢。

◆投資策略

基金操作，建議如下：

1.      高評級債券不可少

在全球不確定性升高下，風險性資產容易遭遇突如其來的打擊，此時高評級債券便顯現出逆勢上漲及穩定的優勢，投資人須衡量自身風險承受能力，適當將已開發國家政府公債或投資等級債加入投資組合，以減少短期資產價值的波動幅度。

2.      資產組合再檢視

建議投資人在聯準會利率決策會議前減少風險性資產配置，或趁機檢討今年配置方式與績效狀況，於會議結束且市場走勢較為明朗後，便可對明年市場進行因應配置與佈局，而不管是積極型或是保守型投資人，股債皆有的配置仍較為適當。

上週全球風險性資產同時遭遇打擊，本週美國聯準會利率會議後，市場不確定性理應解除大半，但全球各地仍隱藏多隻黑天鵝，經濟、政策、政治、恐怖攻擊等事件仍可能突如其來的為市場帶來負面影響，以已開發國家政府公債為首的高評級債券仍是投資人資產配置中不可或缺的一環。