國際油價暴跌、美國升息臨近、黑天鵝層出不窮，港股爆走資潮，恐大難臨頭。

香港《文匯報》報導，投資市場近期乏善可陳，其中一大原因是油價大跌拖累大宗商品價格，進而拖累一眾原物料公司股價。紐約原油價格上周五(11日)收報35.62美元，創逾7年新低，莫說比較歷史高位的逾100美元，僅是今年來，已經下跌40.6%，對投資市場的打擊不可謂不大。

石油輸出國組織(OPEC)產量過剩，過去被視為原油進口大國的中國，近期傳出為紓解國內油市供過於求，打算擴大出口，勢令全球原油供需進一步失衡。油價持續走低打擊大宗商品市場，航空、物流、資源股無運行，港股這次禍不單行。

月初OPEC會議未能達成減產共識，上月OPEC日均原油產量增至3170萬桶，創3年半來新高，加上中國大陸經濟數據不佳，美國頁岩油供應增加，中國擬開放獨營煉油廠出口燃油等因素，國際能源署(IEA)認為全球原油供應過剩將持續至明年底，油價應聲暴跌，布倫特原油期貨上周五收報37.93美元，逼近7年低位。

油價走低衝擊有色金屬、農產品、鐵礦石、煤炭等大宗商品價格。大宗商品巨頭嘉能可(0805-HK)上周就宣佈削減債務、資本支出及產量預估，惟股價7個月累跌逾7成。相關資源股「三桶油」股價上周五齊挫，中石油(0857-HK)及中石化(0386-HK)更創近半年新低。

翻查資料，大宗商品股佔比最多的恒指國企指數，最新報9308點，自5月26日高位14801點累跌37%。在國際原油供應過剩，中國經濟放緩、美國升息等因素夾擊下，港股這次真正大難臨頭。

美國聯準會(Fed)於當地時間12月16日(星期三)舉行議息會議，升息勢在必行。路透社在12月4日至9日對逾90位分析師進行的最新訪查顯示，Fed 12月16日升息幾率預期從70%升至90%。美息與全球資金流向向來關係密切，香港財金界人士認為，一旦美國開啟升息周期，勢必吸引香港資金外流，進而影響扯高港息，打擊股市及樓市。

路透調查顯示，明年美國通膨前景溫和，預計Fed本周採取近10年來首次升息後，升息步伐將更為平緩。摩根士丹利分析師Ellen Zentner發表報告指，「誠然，現在行動似乎更多是完成首次升息，讓談論焦點從首次升息轉向此後料將緩慢的升息路徑，而不再討論當前經濟狀況需要收緊政策。為了確保通膨實際上在朝着Fed目標水平上升，以及經濟增長仍處於正軌，因此在一段時期內進行消化和觀察是合理的」。

路透月度調查中，對核心個人消費支出(PCE)物價指數的預估中值半年來沒有發生很大變化，目前預期2016年升幅介於1.5%至-1.7%。該指數是Fed密切關注的指標。對同期核心PCE升幅的最高預估出現下降，特別是對2016年第1季的預估，最高預估已從2.5%降至1.8%。最低預估也下降，特別是對明年第3季和第4季的預估，從稍早調查預期的1.4%分別降至0.9%和1%。

這強烈暗示，儘管分析師相信Fed將最終在12月16日決定升息，但他們不確定Fed將有充分證據，能夠比最溫和情景更快速升息。Fed 17位決策者9月對利率路徑的預估中值是，利率到2016年底為1.375%，到2017年底為2.625%。最新路透調查預估中值顯示政策路徑更為溫和，分析師預計聯邦基金利率到2016年底在1.0%至1.25%，到2017年底為2.25%，與近期調查結果類似。

香港財金界人士也持類似看法。金管局總裁陳德霖上周表示，美元利率正常化很可能在本周就會啟動，美元強勢會持續一段時間。香港未來一段時間資金會流出，利率也會逐步上升，經濟增長將放緩，同時資產市場尤其是樓市會面對下行的壓力。難以預測資產巿場反應，因為量寬的啟動和結束均是前所未有的「創舉」。不過對新興經濟體來說，未來將面對一段艱難調整期，能源和商品價格會繼續受壓，新興經濟體會繼續面對資金流出、匯率貶值、經濟放緩和資產巿場受下行壓力困擾的局面。

不過，也有分析員認為，截至目前資金流出香港並不嚴重。友達資產管理董事熊麗萍表示，由於港元與美元掛鈎，港元資產有相當一部分相當於美元資產，未必會因美國升息就被投資者拋售。另外，香港經濟和金融市場受到大陸因素左右，在一定程度上亦沖淡了美國因素的影響。金利豐證券研究部執行董事黃德几認為，美元近期的強勢已經反映美國升息的預期，在升息成為事實後，預料美元反而會獲利回吐。從近期港匯的表現看，不認為大量資金流出港元資產。

此外，法興早前發表報告預測，2016年全球總共有5隻「黑天鵝」，可能成為打擊股市的潛在危機，分別是英國退出歐盟的風險、中國經濟硬着陸、發達國家消費的放緩、Fed加息太遲和新一輪全球經濟衰退。

法興認為，英國退出歐盟的風險高達45%，是最大的一隻「黑天鵝」。儘管公投的時間還沒有確定，但明年第3季是可能的時間節點。該事件一旦發生，將令其他歐洲國家的經濟產生連鎖反應，且有可能掀起足以導致全球經濟衰退的市場衝擊。

其次則是中國經濟「硬着陸」風險度為30%，中期更達40%。法興聲稱，中國或許會經歷「失去的10年」。最可能觸發經濟硬着陸的是政策失誤，管理層錯誤預估經濟對金融風險以及結構改革的承受能力，主要包括3方面：一是信貸危機：二是樓市需求乾涸：三是過剩產能進一步惡化。

第3隻「黑天鵝」則是發達國家尤其是美國的消費者。法興認為，消費者超預期地儲蓄、減少開支可能帶來的風險有25%。第4及第5隻「黑天鵝」分別是Fed加息太遲和新一輪全球經濟衰退，可能性均為10%。

不過，法興也列出了可能給全球經濟帶來好消息的3隻「白天鵝」，分別是投資與貿易更強勁(20%可能性)、更多的財政寬鬆(15%可能性)和改革進程加快(10%可能性)。