據知名財經部落格《Zerohedge》報導，瑞士信貸 (Credit Suisse) 在週三 (2日) 發表報告表示，2016 年的美股恐怕不是這麼樂觀，瑞信將對美股的投資策略採取「謹慎小心」的態度。

瑞士信貸在研究報告中寫道表示：「我們將降低美股的持有比重，並採用自 2008 年以來最謹慎的投資策略。」

瑞士信貸並認為美股明年年中至年底的這段時間，美股恐怕將後繼無力。瑞士信貸表示：「並且我們已調降 S&P 500 明年年中的預估點位至 2150 點，明年年底的點位也一樣預估是 2150 點。」

而在這份研究報告公布之後，瑞士信貸也確定成為自高盛 (Goldman Sachs)、摩根士丹利 (Morgan Stanley) 兩大投行表態看空美股後，最新一間加入美股空軍行列的大型投資銀行。

但瑞士信貸也並非無來由地表態看空美股，瑞信在報告中列出「看空美股的五大理由」，供投資人參考：

一：美股目前的估值已符合其公允價值。

過去五年來美股基本上都與瑞信的估值模型相吻合，而目前美股的風險貼水為 5.4%，也與瑞信對美股 EPS 的預估相符。

同時瑞信的本益比模型估計 S&P 500 的合理本益比應在 16.6 倍，而目前美股的本益比則約為 16.9 倍，亦與瑞信所估算的區間相去不遠。

二：宏觀經濟風險加劇：

瑞信認為 2016 年全球股市將會必須面臨到兩大問題。

(1) 中國經濟將會出現加速放緩，而以中國貢獻全球 GDP 成長率 40% 的幅度來看，全球股市恐怕沒有任何一個市場可以倖免於難。

(2) 美國聯準會 (Fed) 即將進入升息循環，以過去的歷史經驗來看，一旦 Fed 進行升息之後，股市中約有 7% 的資金將會撤出。但歷史經驗顯示，Fed 首次升息並不會導致美股牛市的結束，相反地在半年內，美股歷史平均還能夠成長 2.2%。但同時歷史經驗亦提出警示，在 Fed 啟動升息循環之後，美國企業恐怕仍難以進入獲利週期。

三：獲利動能、信用利差、庫藏股皆出現隱憂：

目前來看美股的盈利成長力已經下降至四年來最低水平，同時信用利差在過去一段時間也已成長了相當長的一段時間，與金融海嘯之前的成長週期相比，兩者時間幾近相同。

（註：信用利差 (Credit spread) 指的是發行期間、到期日皆相同的高收益債和公債到期殖利率之間的差額，一般用以衡量債券之信用風險程度，並評估企業出現債務違約的機率。）

而另外最令人擔憂的是美國企業的庫藏股動作已經出現收縮，瑞士信貸認為，一旦美國企業不再進行庫藏股回購股票，恐將令市場上的股票需求出現大減，因為在過去一段時間以來，美國企業的庫藏股一直是美股的最大買家。

據瑞士信貸估算，自 2012 年以來美國企業透過庫藏股回購，平均每年能為 EPS 成長貢獻 27%。

四：錢正從「資本家」進入到「勞工」口袋：

由於美國和英國政府正廣泛鼓勵企業家為勞工們「加薪」，美、英、日等國家的最低薪資水平皆在上升之中，這恐將造成企業獲利佔 GDP 成長率之貢獻度快速下滑。

此外由於大型國際企業在過去時常運用國際稅務規劃來進行避稅，但現在很可能必須面對到政府單位要求補稅的壓力，如 OECD 的 BEPS 計劃。

五：全面性的憂慮：

美國企業目前不僅面臨到監管上的新壓力和新興市場成長疲軟的衝擊，更令人頭痛的是來自中國企業的競爭威脅。

中國企業正持續在許多領域中廣泛的過度投資，同時中國企業的負債資金成本和股東權益報酬率之間的差距正在快速縮小，從而推升了附加價值曲線。