一、平衡市中孕育良機:a股市場將呈現寬幅振蕩,上證區間3250-4500,創業板區間2550-4050,上半年行情優於下半年,上半年成長股優於藍籌股,下半年藍籌股優於成長股;市場的一條主線是“大成長”,另一條是“大改革”,其中成長股全年漲幅會超越大盤。15年底市場估值基本合理,上證pe15倍,pb1.8倍;滬深300pe13倍,pb1.6倍,估值合理,提供市場安全保障;創業板pe90倍,pb8倍,按16年20%的業績增速折算,動態pe75倍。轉型期,新興行業的估值溢價有望長期保持。

二、制度紅利活水泉涌:新股發行制度改革與注冊制推進、新三板分層與轉板等多項改革舉措推進、戰略新興板的進展,資本市場制度紅利將長期釋放。2016年新股發行重啟后更多優質企業形成活水泉涌,增量資金也會源源不斷流入市場。

三、利率下行估值提升:宏觀面上通縮未改,中長期名義利率維持在低位從而維持實際利率在低位,提升全社會對成長股等風險資產的追逐;政策面上降低企業融資成本,引導資金支援新興戰略產業,新興產業的估值溢價將回歸到高點。

四、中年砥柱投資主力:a股未走出“最大嬰兒潮”--“65后”+“73前”占投資主力的階段,該代人正值中年,是儲蓄主力,且擁有現代觀念和雄厚經濟實力。

五、產業資本增持市場:15年10月以來,產業資本持續大規模凈增持,為16年上半年市場走出行情提供支撐。15年產業資本重點增持醫藥生物、化工、機械設備、房地產、電氣設備等行業。

六、成長登高改革持續:投資方向繼續是成長與改革。成長方向有二,一是服務業繼續爆發,關注醫療服務業、資訊服務業、生活服務業、財富服務業;二是制造業升級,關注機器人(300024,股吧)、無人機、新能源汽車、航空航天。國企改革(包括軍工改革)的方向也是兩個,一是主業轉型,傳統行業轉新興;二是供給側改革,傳統行業整合。

七、主題引領強勢推進:主題投資分為大成長和大改革兩條主線。大成長主線,關注制造業升級中的中國制造2025、新能源汽車產業鏈等;首次列入“十三五”規劃的生態文明;人口與健康領域服務業升級,關注健康中國、養老產業。大改革主線,關注國企改革、供給側改革、區域經濟、新型基建四大主線。供給側改革重點是油氣改革、電力改革;區域經濟中的“一帶一路”繼續推進、自貿區擴圍、京津冀、長江經濟帶;海綿城市、地下綜合管廊等新型基建將持續發力。

八、基本設定全攻全守:“3511”全攻全守!30%設定制造業升級(其中,機器人10%,無人機5%,新能源汽車5%,新材料10%)。50%設定現代服務業(其中,資訊服務業20%,生活服務業15%,醫療服務業10%,財富管理業5%);10%設定券商;10%設定地方國企改革(關注資產注入型機會)和軍工(關注航空航天航海);當市場的風口發生轉向時,充分調整設定的比例,注重輪動,美輪美奐。

九、微觀結構怦然心動:截止11月底,大盤在8月底的反彈過程中,創新高個股185只,翻倍個股140只。大盤在6月下跌至今,有651只股票在6月17日后創新高(5月至今區間里),底部翻倍股有496只。微觀結構令人振奮,市場孕育無窮動能。

十、風險黑天鵝鴨嘴獸:風險來自兩方面,宏觀面的黑天鵝,微觀面的鴨嘴獸。黑天鵝來自四方面,人民幣匯率快速貶值;債務違約;美聯儲加息后風險資產價格重估;地緣衝突升級。鴨嘴獸來自兩方面,內生增長速度低於預期;並購整合低於預期。