在聯準會十月底的鷹派會議聲明後，市場對於聯準會利率政策看法瞬間轉變，年底升息似乎已成定案。但近期美國經濟數據陰晴不定，聯準會亞特蘭大分行將美國第四季經濟成長率預期下修至1.8%，加上核心消費者物價指數(核心PCE)仍無明顯起色，升息可能不如投資人想的那麼確定，而相應的資產配置也該有更多考量，才能因應瞬息萬變的投資環境。
◆升息可能不是板上釘
本週雖然美國第三季經濟成長率修正值獲得上修，但從代表製造業對未來信心程度的製造業採購經理人指數、代表房屋市場健康情形的成屋銷售與新屋銷售數字到與消費息息相關的個人支出與消費者信心指數，皆不如原先樂觀預期。聯準會亞特蘭大分行也在疲弱的個人支出公佈後，將第四季消費從3.1%下調成2.2%，也因此拖累整體第四季經濟成長。
單單一週美國便公佈數以十計的經濟指標，投資人很難持續關注與消化如此大量數據，而由重要數據編纂而成的花旗驚奇指數，便是投資人最簡單的觀察方法。若經濟數據超越分析師預期，則花旗驚奇指數將持續上揚，從下圖可觀察到，從11月中以來花旗驚奇指數便不斷下降，代表美國經濟數據不如原本預期般樂觀。從今年以來，花旗驚奇指數走勢與預期聯準會升息機率及兩年美國公債殖利率走勢亦步亦趨，但卻於11月中出現分歧，是否代表著市場對於美國經濟基本面過度樂觀，因此對於升息機率過分高估?
◆投資策略
基金操作上，建議如下：
1. 債券仍是避風港
在可能到來的升息之下，美國政府公債看似最容易受到市場衝擊，但從11月12日以來，美國十年公債殖利率不升反降，與兩年公債走勢相反，加上歐洲央行及日本央行持續購債下，公債型基金跌勢有限。若地緣政治風險擴大或黑天鵝事件再現時，以美國為首的已開發國家公債將是市場資金最佳避風港。
2. 高收債有望補漲
近一年以來高收債走勢與美國標普500指數走勢相似，但11月中以來卻出現歧異，美股持續走高下，高收益債反而受到升息影響下跌。若經濟數據持續表現不佳、升息機率再度減低，受到升息壓抑的高收益債可望出現補漲行情。
3. 美國金融類股引擔憂
當利率持續上行，以銀行為首的金融業可藉由存放款間利率差距的擴大，增加獲利空間。但在低度物價成長的當下，利率能否順利上行、升息後能否持續上升都是關鍵，投資人應注意美股基金中金融業比重，過高者可在年底利率會議前適時減碼，以減少突如其來的風險。
聯準會明確表示升息取決於勞動市場及通貨膨脹前景，但如今通膨低迷且製造業不振下，多數就業都依靠較為低薪的服務業所提供，美國年底會否升息恐不如預期般確定，投資人應適時調整資產配置，債券仍應為資產配置中不可或缺的一環。
