鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2015-11-24  12:05　

身為appaloosa management所有者的億萬富豪tepper上周在robin hood investor’s conference上表示，人民幣被嚴重高估，有必要進一步下跌。一些頂級基金經理之前也作出了類似預測，例如資產管理規模達120億美元的odey asset management的創始人crispin odey就預計，人民幣將至少貶值30%。

中國招商銀行(600036,股吧)總行同業金融總部高級分析師劉東亮稱，在美元強勢周期背景下，人民幣匯率在2016年料仍面臨貶值壓力，而貶值也可能只是時間問題，而中國經濟能否企穩，將決定貶值預期在多大程度上得到兌現。

劉東亮稱，以往我們在探討人民幣匯率前景時，更多的是從匯率政策的角度，或者說官方意志的角度去推測，彼時的人民幣匯率，很大程度上是由央行來決定的，市場不具有定價權。

但在探討人民幣2016年前景時，問題變得更復雜，也更有趣了，因為2015年“811”匯改的推出，是人民幣匯率市場化進程中的一個分水嶺，意味著我們必須對舊的人民幣分析框架做出修正，將匯率市場化與境內外利差作為全新的變量，加入到新的分析框架中，從而以一種全新的視角來看待人民幣。

“811”匯改的關鍵在於中間價制定規則向市場化方向的大幅推進，即由央行單方定價轉為參考前一個交易日收盤價定價，通過“811”后3個多月的觀察，盡管央行在頻繁干預匯率以確保不出現極端波動，但大體上央行確實在執行新的規則，以往中間價與收盤價大幅偏離的情況已經不復存在。

“811”匯改打破了以往人民幣匯率的脆弱平衡，帶來了幾個顯著變化：

1）市場對人民幣匯率的穩定預期被打破，需要在動態中尋找新的平衡；

2）市場參與者的定價權顯著上升了；

3）央行仍有足夠的力量來穩定匯率，但付出的代價會比以前大的多；

4）人民幣沖關sdr、允許境外央行參與境內外匯市場、人民幣跨境支付系統上線等一系列舉措，都讓人民幣市場化改革大幅向前推進。

劉東亮表示，對2016年人民幣匯率的總體看法是，由於利差已經開始驅動匯率，人民幣貶值壓力很難消退，在2016年出現貶值可能只是具體時點問題，而中國經濟能否企穩，將決定貶值預期在多大程度上得到兌現。人民幣繼續保持堅挺的可能性也是有的，但這樣做的代價將會很大，除了消耗外匯儲備外，經濟企穩的時點將會推遲，而對未來貶值預期的發酵反而會刺激資本加速流出，因此央行更有可能選擇在某些關鍵點位大舉入市，從而減緩人民幣的貶值速度。

需要指出的是，考慮到美元兌非美貨幣依然存在升值空間，若人民幣僅出現小幅貶值甚至保持堅挺的話，意味著人民幣貿易加權匯率將會進一步攀升，這對本已疲弱的出口將是極其不利的。

離岸人民幣匯率的波動通常十分頻繁，在多數情況下能夠領先在岸匯率表現出對未來方向的預期，但人民幣匯率的定價權並不在離岸市場，在岸對離岸匯率具有決定性的作用。隨著人民幣匯率市場化以及資本賬戶開放進程的推進，未來在岸、離岸匯率價差收窄並趨於一致是大勢所趨，但2016年兩地價差將會繼續存在，某些時點價差仍會極度拉開。

“中國的下行情景似乎比以往任何時候都更令人生畏，”億萬富豪dan loeb在10月30日寫給管理著180億美元資產的third point投資者的信函中表示。“最新的問題不是全球最重要的增長引擎是否會放緩，而是放緩的程度會有多嚴重。”

無獨有爾，高盛集團也呼應了基金經理們的擔憂，稱新興市場資產明年反彈所面臨的最大風險是人民幣“大幅貶值”。kamakshya trivedi等規則師表示，面對美元走強和增長放緩的局面，政策制定者可能會讓人民幣貶值，繼而在新興市場產生連鎖反應。

“在我們看來，主要風險就是這種轉變所產生的附帶后果，”高盛的規則師們表示。

摩根大通進行的一項調查顯示，逾70%的受訪客戶預計在岸人民幣明年將再跌2%-5%，多數受訪者預計跌勢將集中在第二季度，不過不會一次性下跌，而是逐步走低

美銀美林也表示對人民幣持悲觀看法，並對2016年利率和貨幣前景進行了分析。美銀規則師david woo表示：“我們認為2016年人民幣/美元將下跌高達10%。”長期以來人民幣緊盯美元的做法迫使中國“進口”美國貨幣政策。美國自2009年推出量化寬鬆政策以來，中國繼續大舉借債。因此，中國債務自2007年以來已經翻了兩番。據麥肯錫稱，其債務占gdp的比率已經超過美國。

加拿大皇家銀行和荷蘭合作銀行表示，中國要實現未來五年每年6.5%的經濟增長目標，就需要人民幣兌美元匯率到2016年底至少貶值8%。

資產管理規模44億美元的passport的創始人burbank在10月30日的信函中告誡投資者，要警惕中國引發的市場震盪。世界可能陷入“全球性的低迷，沒有任何地區能夠幸免，即使美國也是如此，”他表示。他說，如果中國經濟形勢惡化，特別是不良貸款表現糟糕，那可能就意味著人民幣不再與美元掛鉤，利率將會下滑，世界各地的風險資產遭到清算。