據《華爾街日報》報導，近期對於中國經濟放緩的數據已越來越明顯，許多投資人憂慮，這個全世界第二大經濟體成長放緩，或許將會拖累全球經濟重新陷入衰退之中。

但國際貨幣基金組織 (IMF) 認為，世界對於中國經濟的悲觀看法，或許是過度誇大了。而中國信貸市場的問題，才是未來中國經濟最大的風險所在。

IMF 首席亞太區經濟學家 Changyong Rhee 表示，對於中國經濟或許毋需過度悲觀，因為運輸業、零售業等服務業部門發展正欣欣向榮，這也恰恰地抵消了中國製造業的放緩。

Changyong Rhee 表示：「我不認為單單只靠著製造業的悲觀數據，就能夠作為證據來認定中國經濟會出現硬著陸。」

（註：紐約大學經濟系教授，末日博士魯比尼(Nouriel　Roubini)曾對中國硬著陸下過定義，魯比尼表示，只要中國 GDP 成長率低於 6%，就屬於硬著陸。中國 GDP 成長率上一次低於 6%，是在 1990 年時。）

Changyong Rhee 補充道：「中國製造業成長確實是在放緩，產能過剩的問題也的確很嚴重。但中國其它產業部門的成長，卻是變得更快了。」

據先前《財新 Markit》公布九月份中國製造業 PMI 終值為 47.2，再度創下六年多來的新低紀錄。

而財新中國九月服務業 PMI 則是降到 50.5，低於前值八月份的 51.5，創自 2014 年七月以來的 14 個月新低。但值得注意的是，目前服務業 PMI 依然是處於 50 的景氣分水嶺之上。

Rhee 指出，如果使用過去的老方法，像觀察「用電量」這種方式來測量中國經濟，那可能已經不合時宜了，因為這種方法並無法反映出經濟成長的實質性改變。目前服務業已占據中國經濟規模 50% 以上，但是服務業對經濟成長的貢獻，卻是很有可能被低估了。

第一眼看中國經濟數據，的確令人擔憂。但是如果深入地去了解，這些數據很可能代表了中國正邁入轉型階段，從過去依賴出口經濟成長，轉型成以內需為主的經濟成長。

Rhee 表示，中國的進口貿易額雖然持續下降，但如果加計了原物料商品的價格下跌和人民幣升值的影響，據 IMF 估算，中國七月份進口額實際上其實還增長了 2%。而原物料商品的進口量雖然下降了，但中國服務業部門的進口卻有著兩位數的成長，並且中國房市也已出現回溫的跡象。

當然，IMF 並不是完全地一味看好中國經濟。

據 IMF 估計，中國過度投資的比重占中國 GDP 高達了 25%。這代表了，中國的大型國有企業對於未來高額債務的負擔，將是非常地沉重。

Rhee 說道：「如果北京政府無法有效地管控金融市場，中國經濟確實很可能出現硬著陸。」

Rhee 表示，如果北京政府忽然間重拳打壓信貸市場，這很可能將抑制信貸市場的成長，但若無法有效地降低企業債務規模、改善企業的壞帳問題，在未來幾年中國很可能引爆更嚴重的信用危機。

Rhee 補充道：「如果北京政府錯估金融市場的情勢，中國經濟將會出現硬著陸。」

IMF 認為，中國不應該採用過去的老套路，想藉由信貸市場的傳導效應來提振經濟。

Rhee 對此提出警告表示：「如果中國政府過度地依賴貨幣政策來刺激經濟，這很可能加速信貸市場的擴張。」Rhee 認為，這種作法並沒有解決問題，反而是在增加問題。

令人玩味的是，IMF 首席亞太區經濟學家 Changyong Rhee 的此番談話，剛好適逢中國人行 (PBoC) 再度實施「雙降」。

上週五 (23日)，中國人行無預警地再度宣布，自 2015 年 10 月 24 日起，將一年期貸款基準利率下調至 4.35%、一年期存款基準利率下調至 1.5%。

IMF 認為，北京政府應該通過減稅、增加低收入戶家庭的福利等方式，來驅動消費增長。

而在溫和的刺激之下，IMF 預估中國今年下半年 GDP 成長率為 6.5%，全年 GDP 成長率可達 6.8%。

但值得注意的是，中國經濟放緩所產生的外溢效果，恐比 IMF 之前所預估的還要嚴重。IMF 預估，中國 GDP 每下滑 1 個百分點，對許多亞洲國家來說 GDP 將下滑 0.8 個百分點。