鉅亨網新聞中心 2012-11-29 14:45:49
陶冬展望 2013 年聯準會的政策方向，認為已經沒有再推出新貨幣政策的必要，由於公開市場委員會的組成以鷹派為主，加上柏南克也可能於 2014 卸任重返學術圈，估計政策會以守勢為主。最重要的理由仍然是美國經濟已經進入復甦。
以下是陶冬博客文章全文。
自從全球金融危機爆發，伯南克為首的聯邦儲備理事會沒有一年是閒著的。 四年之中，推出三輪 QE 、一輪 OT ，每年祭出一輪非常規的貨幣擴張政策。 如果財政懸崖不將美國經濟推下萬丈深淵，筆者認為 2013 年可能是危機之後第一次，美國貨幣當局無須推陳出新，再出創新的貨幣政策。
首先， 2013 年的公開市場委員會會比 2012 年這屆相對更鷹派一些。 2009 年全球金融業已屆崩潰的邊緣， 2010 年美國經濟面臨二次探底，聯儲決策當局比較齊心協力。 至 2011 年，量化寬鬆政策對刺激經濟效果不佳這個事實已經明顯，潛在的通貨膨脹預期開始升溫，公開市場委員會成員對進一步量化寬鬆的立場開始分岐，那一年被迫以不擴大聯儲資產負債表的 OT 來替代 QE 。
2012 年，委員會的構成是歷屆中最溫和鴿派的，令伯南克得以在大選年重啟 QE 。 2013 年，公開市場委員會中有四名地方聯儲總裁換人，鷹派人士再次入局。 堪薩斯聯儲的喬治（ Esther George ）一人 無法主導聯儲的決定，不過她的存在，至少使伯南克受到牽制。
其次，伯南克本人也可能於 2014 年離任。 他的第二任期將於 2014 年 1 月底屆滿，法律上允許他再次連任，奧巴馬本人也欣賞阿伯在大選期間的助拳，不過許多圈內人士相信，伯南克已在為重回學術界做準備。 如果伯南克無意連任，則除非經濟奇差，他會將下一個重大決策留給接班人。 伯南克的性格決定了他在任內的最後六個月，決策將以看守為主。
最後，也是最重要的原因是，美國經濟已進入復甦。 由於銀行中介功能的弱化，此輪經濟復甦明顯比較乏力，而且還受到財政懸崖、歐債危機等因素的干擾。 但是，復甦的大方向、大趨勢是肯定的。 房地產市場企穩，在筆者看來已經為經濟復甦買下保險。 前幾年商業投資恢復頗快，個人消費嚴重滯後，不過最近消費信心已有明顯的反彈，至於商業投資則可能在財政懸崖局勢明朗後重新啟動。
當然，美國失業率離伯南克所認為中性失業率（ Natural Unemployment Rate ） 5.2-6% 的水平，還有很大差距，所以聯儲並不急於退出 QE 、抽回流動性，在支持經濟、就業與穩定物價的雙重任務中，多數美國貨幣政策決策者的注意力仍停留在前者身上，不過 2013 年中，聯儲可能以不變應萬變。
