誠然，美聯儲想要多少鈔票都可以印出來，但它無法決定這些鈔票流向哪里。不過，不滿意美國經濟復甦速度的美聯儲(FED)已經準備推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)措施。

QE(Quantitative Easing，量化寬鬆)是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。

一般來說，銀根寬鬆確實會推高股票價格，但不會推高大宗商品價格。然而，自美聯儲在2007年末開始大力放松貨幣政策以來，數千億美元的資金流入新的金融產品(比如交易所交易基金)市場，使投資者可以像交易股票一樣交易大宗商品。現在，股市和大宗商品之間產生緊密的聯系，價格漲跌步調一致。

這種聯系使貨幣政策制定者的努力變得徒勞，因為大宗商品價格上漲會抵消放松信貸的刺激效果。當油價達到120美元/桶時，消費者在能源上的支出會占到個人全部總收入的6%，於是，他們轉而削減在其他商品上的支出。2008年年中、2010年年中和2011年年中，油價都曾突破120美元/桶，全球經濟失去了增長勢頭。

事實上，油價上漲像利率通常所起的作用那樣會抑制居民消費，即便美聯儲在努力鼓勵消費。按照估算，油價每上漲10美元，就會使美國國內生產總值(GDP)降低0.3%，而通脹率會上升0.3%.美聯儲極力想避免通縮，並把通脹率保持在2%水平，但如果是通過大宗商品價格上漲來實現該目標，那稱得上是代價高昂的勝利。

更糟糕的是，美聯儲的做法加劇不平等。美聯儲本希望量化寬鬆會提振股價，讓消費者感覺更富有而增加消費，但股價上漲的收益有10%主要流向的收入最高的家庭，因為他們的持股量占到整體股市的75%.同時，大宗商品價格上漲對窮人造成沉重的打擊：收入最低的20%家庭，在汽油和食品上的支出分別占到家庭收入的8%和30%，而收入最高的10%家庭，汽油和食品支出的占比僅分別為2%和5%.放松貨幣措施和不平等之間的這種聯系，是股價與油價之間新形成的流動性聯系的副產品。

由於美聯儲在可能推出QE3時就開始有所暗示，使得石油和食品價格又開始上漲。美聯儲官員過去常常以發展中國家需求旺盛為由來解釋大宗商品價格的上漲，但隨著新興市場的經濟增長放緩，供求狀況已無法用來解釋石油和食品價格上漲。而寬鬆銀根政策推動的交易則能解釋這種上漲：黃金、銅、煤炭等交易活躍的大宗商品，目前價格比邊際生產成本高出20%至65%.鋼材和鐵礦石等交易較不活躍的大宗商品，價格卻在下跌。

美聯儲正試圖逆勢而動。據國際貨幣基金組織(IMF)估計，每次重大金融危機之后的7年里，產出通常會較趨勢水平下降10%，而迄今為止，美國經濟正遵循著這樣的軌跡。美聯儲希望經濟更快地復甦，但卻造成了大宗商品價格上漲的局面，傷及了美國以及主要新興市場--在新興市場的消費者支出中，食品與能源支出占的比例更大。

在美聯儲帶頭之后，中國政府在2008年金融危機之后也大張旗鼓地放松貨幣政策，釀成了房地產泡沫。過去5年，中國的銀行信貸占國內生產總值(GDP)的比例上升了65%，增幅高於任何其他信貸狂潮，比如美國在2007年和日本在1990年的增幅。目前，中國政府因為擔心會再次推高通脹，不愿推出更多重大刺激措施。

與此同時，美國推出的第三輪量化寬鬆措施，可能比前兩輪的破壞效果還要大，因為目前的石油和食品價格已危險地接近了以往使全球經濟出現拐點的水平。一些經濟學家將油價和食品價格上漲的原因歸結為非貨幣政策因素，比如中東地區局勢緊張和多地發生旱情。但在現階段，放棄QE3要比啟動QE3好得多，因為這樣可以使石油和食品價格回落。價格回落的效果相當於對中產階層大幅減稅，並將對全球經濟發展起到真正的刺激作用。