歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 搶救歐元的計畫將面臨考驗。西班牙總理 Mariano Rajoy 似乎已經準備好要接受德拉吉的條件─也許不是立刻接受，但也快了，ECB 將買進西班牙政府債券，西班牙則須承諾進行撙節和經濟改革。投資者似乎也相信紓困就在眼前：最近幾日他們對西班牙債券回報率的要求也明顯下降。

即使紓困基礎將就位，但西班牙經濟狀況較先前認知惡化的現象也逐漸明顯，ECB 收購債券的舉動將無法修復西班牙經濟。

西班牙承認今年預算赤字較預期高出 7.4%，係因該國擴大紓困銀行、電力公司和地方政府的資金。資本加速外逃，大部分經濟學家都認為西班牙政府的成長預期過分樂觀。倫敦渣打銀行經濟學家 Thomas Costerg 表示：「西班牙所有宏觀指標都在閃紅燈，你得拉回成長，而這卻是 ECB 沒辦法做到的事。」

Rajoy 在 2 日的記者會上表示，不會立即接受紓困，但過去一周該國政府卻不斷調整步伐邁向紓困，上月 27 日還通過一項預算，用以密切追蹤歐元區要求的撙節和結構改革措施。藉著自己訂定條件，Rajoy 可以讓西班牙免於遭受如同希臘和其他國家所受的屈辱，因為這些國家的紓困條件是由外界決定的。

歐盟經濟和貨幣事務專員 Olli Rehn 本月 1 日前往馬德里與西班牙經濟部長 Luis de Guindos 見面，提高了雙方近期達成協議的可能性。

德拉吉釋出無限制收購西班牙債務的意願，反映出將這個歐元區大型成員自懸崖邊緣拉回的緊迫性。西班牙經濟體幾乎是先前 3 個受紓困國─希臘、愛爾蘭和葡萄牙加總起來的 2 倍。

毫無疑問，ECB 收購債券會讓西班牙的狀況簡單一點。西班牙負債沉重，其基準公債殖利率在這個夏季已飆升至 6% 以上。雖然現在借款成本已經緩和下降至約莫 5.7%，但法巴銀行經濟學家 Ricardo Santos 表示，西班牙政府「可能沒有足夠的現金能負擔其赤字和至 10 月底的債券贖回」，他認為最遲 11 月西班牙紓困行動就會就位。

更大的問題是，以撙節為基礎的紓困計畫是否真的是西班牙所需？希臘債台高築是因為其公共部門膨脹，且稅收徵管糟糕，但荷蘭 ING 經濟學家 Martin van Vliet 認為西班牙的問題並非出在政府恣意揮霍，而來自私人產業。

房市榮景崩潰後摧毀了西班牙稅收基礎，也使政府不得不支撐背負數十億不良貸款的銀行，在房市危機爆發前，西班牙承受相較少的債務和適度的赤字。van Vliet 表示，ECB 的債務收購行動應可避免情況惡化，「但不會啟動經濟」。

歐元區政府 7 月份提供西班牙銀行高達 1000 億歐元的紓困金，但如今甚至該行動都受到質疑。諮商團體 Oliver Wyman 進行獨力壓力測試 (此為援助條件之一)，估計銀行資金缺口不到 600 億歐元，但幾日後國際信評機構穆迪就估計這個缺口接近該估計值的 2 倍大。

另一方面，德國、荷蘭和芬蘭的財長目前表示，紓困金僅能用在未來融資需求，不能用在清除西班牙銀行資產負債表的「遺產」。

空口白話、啟人疑竇的算術，再加上日復一日加深的經濟衰退──這些是德拉吉在西班牙要面對的混亂毒霧。7 月份德拉吉宣布債券收購計畫時，他承諾「盡一切辦法」挽救歐元，還補上一句「相信我，這次一定夠」，現在西班牙狀況可能讓德拉吉的承諾現真章。