歐元區危機自爆發以來，時不時出來嚇嚇金融市場，這場演了好幾年的爛戲究竟何時完結，每個人都想知道。英國《衛報》周日版《觀察家報》經濟版編輯 Heather Stewart 舉出五大理由，指出歐元區放晴之前，我們都得先做好心理準備，真正的陰天還未到來。

西班牙

西班牙首相拉霍依（Mariano Rajoy）不甘屈辱，堅持了好幾個月說什麼就是不開口向歐洲鄰國正式求援。

無論是在政治上或地理位置上，相較步履蹣跚的希臘，西班牙都更接近單一貨幣聯盟核心，因此歐元區好兄弟也頗義氣相挺，拉霍依獲得充沛的支持，包括 1000 億歐元直接注入銀行機構的承諾，上週五審計部門公布銀行機構的 600 億黑洞後，這筆基金不啻天降甘霖。

不過隨著西班牙借貸成本上升至 6%，為危機帶來強大警訊，許多歐元區觀察家預期，拉霍依最終不得不請求正式紓困，也表示西班牙人得咬牙接受其附帶的嚴苛條款與條件；同時，穆迪 （Moody’s）預期將在未來數日宣布西班牙主權債務評級，倘若降級，可能造成西班牙借貸成本上漲到危險水平。

上週西班牙提出 2013 年度預算，內容包含多項新的支出削減及改革措施，獲得歐盟委員會的批准。外界普遍認為，這是搶在國際債權人施加任何其它可能的緊縮方案之前，西班牙先行表現決心的態度。

歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）日前提出無限量購買國債計劃，西班牙國債亦適用。然而向三駕馬車（歐洲央行、歐盟委員會與國際貨幣基金）低聲下氣，對拉霍依而言仍是莫大的 政治屈辱，特別是在西班牙區域分離主義出頭、失業率高漲，國內人人蒙受撙節之苦的當下。

即使拉霍依能夠力抗國內大眾齊聲反對，安全護送紓困進場，即使拉霍依能夠安撫分離主義份子的情緒，並且重建百廢待興的銀行體系，西班牙重返繁榮的道路依舊是遙無盡頭，行路艱難。

希臘

在歐巴馬總統順利入主白宮之前，歐元區領袖暫時不會踢出希臘的謠言甚囂塵上。但是極少分析師認為希臘將可長期續留歐元區。

然而希臘經濟仍萎靡不振，且很有可能又無法達成國際債權人設定的目標，即便 310 億歐元的援助基金已經釋出。若歐元區領袖打造好希臘退歐可能引發強烈連鎖效應的防火牆，且篤信這面牆之穩固，他們或許終究會一了百了，驅逐希臘。反過來 說，如果國內政治壓力持續緊繃，希臘可能自願退出歐元區。Samaras 上台後，對國際債權人讓步，發布新一輪削減措施，可能招來希臘國人強烈反彈。

從理論上講，希臘正在進行的「內部貶值」─企盼降低生產成本，以提升產品競爭力，只是經濟復甦的跡象仍十分渺茫。Lombard Street Research 分析師 Dario Perkins 以希臘經濟產出驟跌 20% 佐證，指出：「仔細審視當前的希臘，可與大蕭條（Great Depression）比擬。美國大蕭條因緊縮而無法擺脫困境，而最後之所以終結乃因其脫離黃金標準（gold standard）並且大幅貶值，也因財政政策朝向正確的方向行進。」

死硬派

上週吹皺歐洲金融市場的是於芬蘭赫爾辛基舉辦的三方會談，顯示歐元區發錢老大決定採取強硬手段。

荷蘭、德國與芬蘭三國的財政部長齊聚芬蘭，舉行會談，會後發表聲明，該聲明似乎破壞了歐元區領導人在6月份會議上作出的銀行業危機解決承諾。該份協 議顯露走出危機的一絲曙光，為孱弱銀行與國家財政架起一條維持平衡的渠道，當時各國協商歐洲穩定機制（ESM）將可直接注資予歐元區國家搖搖欲墜的銀行。

只是上週的三方會談為這絲曙光投下暗影，在 ESM 進行紓困之前，他們堅持歐元區銀行聯盟必須重建且確定其有效性，這無疑是十分難以跨越的障礙。更重要的是，他們堅持「遺留遺產」（legacy assets）排除在歐元區紓困機制以外。

義大利

目前西班牙是金融市場瞄準的靶心，義大利的危險時刻似乎暫時消除了，至少暫時。不過 30000 名示威群眾聚集羅馬，反對政府公共部門支出削減後，義大利─歐元區第三大經濟體的緊縮政策所獲得的政治支持，聲勢似乎愈來愈疲軟。