美國聯準會宣布實施QE3之後，投資市場雖然先有慶賀行情，但之後卻陷入盤整，似乎QE3的威力不如想像來得激情。9月25日費城聯準會總裁Plosser公開表示，貨幣政策效果有限，當天美國公布的經濟數據還不錯，但美股卻出現超過1%的跌幅。此是否顯示，QE3不僅無法救經濟，更無法帶來資金行情？

股市先盛後衰，原物料也下跌

若統計從9月13日聯準會宣布實施QE3後隔日股市指數，到9月25日為止，幾乎大部分股市指數都出現上漲後又回到原點，包括美國主要指數、德、英、金磚四國，亞洲主要股市。其中，有些甚至已經跌破9月14日的位置，如費半指數、法股、日股、韓股、上證指數等。

而原先期待因為美元走弱，將可能推升原物料行情走高的情況也沒有發生。先前農產品因為天候不佳，因而有一波飆漲行情，但在QE3宣布之後，農產品價格反而反轉下跌。除此之外，與景氣較為相關的硬性原物料如銅、鋁、鎳等，也同樣出現小幅上漲後回跌的現象。雖然市場擔心，美國聯準會實施QE3將助漲原物料價格飆升，但目前市場的真實情況，卻是原物料價格持續下跌。此是否顯示，景氣疲弱現狀，更甚於QE3的資金效應？

美元仍強，歐元走弱

此外，美國大印鈔票首當其衝的就是美元將面臨貶值壓力，因此，9月14日歐元爆衝，來到1.3128的近期高點，但之後歐元卻呈現反轉貶值。同樣的高息貨幣澳幣，也在9月14日衝上1.0624的近半年新高價，但之後一樣反轉下跌。唯獨希望貶值的日圓，反而呈現強勁走勢，又來到近期高點77.5兌一美元價位。而原先預期轉弱的美元，美元指數在9月14日之後，反而又出現走強趨勢。連帶的，原先實施QE3最看好的黃金，在9月初突破每盎司1700美元之後，一直在1770附近盤整，近期價位未再創高、並有轉弱現象。

當然，投資市場一向都是提早反應。這一波股市、原物料反彈，幾乎都從6月初展開，在6月底歐債危機獲得進一步共識後，股市、商品展開反彈波。直到9月初，歐洲央行與美國聯準會陸續宣布寬鬆貨幣政策後，股市與原物料的推升力道反而減緩，短線似乎出現利多出盡。

景氣面、國際政治，隱憂重重

由於目前歐洲與中國公布的景氣數據、經濟成長率數據，仍持續下滑走勢，美國雖然持平，但也未見成長動能，全球景氣顯得相當疲弱。此外，期待的新機上市效應如iPhone 5，首周銷售數量也不如預期，再加上國際政治情勢的紛紛擾擾，如美國與中東的緊張、中日釣魚台事件..等，甚至近期還傳出怪病新聞，都讓市場的不確定性提高。

我在9月12日發表的文章中指出，央行灑錢也救不了經濟，就全球目前景氣狀況來看，實在無法對投資市場太過樂觀。由於9月13日美國宣布QE3的規模，超過原先預期，因此市場認為年底前至少還會有一波短線行情，但目前看來，這個期待也相當虛幻。

在全球央行包括美、歐、日，大量注入資金下，金融市場仍無法激起太多激情，顯示貨幣政策的強心針效果大打折扣。9月26日希 臘、西班牙又爆發民眾大規模街頭抗議事件，由於歐豬五國獲得金援的重要條件是財政緊縮，未來景氣蕭條、失業率升高，仍是歐洲必須面對的困境。若各國政府無 法在政府支出上推出更多牛肉，未來經濟景氣修正的時間，可能要拖得更長。因此，投資人最好採取謹慎態度，不要過度期待資金行情。