在倫敦奧林匹克運動會前夕，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）在一場於倫敦舉辦的商務會議上投下一枚震撼彈，宣示央行在其職權範圍內，將不計任何代價拯救歐元。德拉吉這段意外的宣示被媒體廣為宣傳後，全球市場都在猜想部份國家脫離歐元區的可能性，而國際股市也以大漲回應。

不只投資人感到意外，就連歐洲央行內的資深官員，對當時德拉吉做出這般承諾也是感到詫異不解。之後數週，歐洲強權國家旋即進入緊鑼密鼓的秘室協商階段。

《路透社》報導回顧這段歷程，歐洲央行的資深官員與大國領袖們經過不斷地協商，兩個月之間打造出 ｢直接貨幣交易｣（OMT），也就是無上限沖銷式主權債券購買計畫，購買標的為歐元區重債國的主權債券。

德拉吉運用手腕，漸漸平息歐洲央行管理委員會當中的反對派勢力，反對派是以德國央行總裁魏德曼為首。德國央行資本雄厚，在歐央行資本比重高於其它國家，魏德曼在管委會中的發言權自然不在話下。魏德曼及其鷹派的德國央行官員認為，購債計畫將損及歐洲央行的獨立性，也會影響市場上的貨幣數量，從而引發嚴重通貨膨脹。

通膨是德國上一個世紀的噩夢。1920 年代，一戰後德國面對天價的戰敗賠款，當時央行以大量印鈔回應，因此引發國內超級通膨，民眾苦不堪言，納粹趁勢而起並奪下政權。有了前車之鑑，德國極不願再陷入這樣的危險。

德拉吉也明白，魏德曼是 OMT 成行的最大阻礙，因此只能繞過他，說服其它管委會成員全數同意這項措施，爭取多數同意，否則 OMT 就會胎死腹中。一位與德拉吉為舊識的意大利籍經濟學教授指出，德拉吉是那種一旦相信方向正確，就會全力以赴的人。

德拉吉再出招  梅克爾的兩難困境

德國總理梅克爾自 2009 年末歐元危機爆發後終日枕戈待旦，她對援助希臘的計畫總是提出強烈的質疑，她強勢的語言也討好了擔憂國家受拖累的選民，同時卻又同意要維持歐元區的完整。

德拉吉的購債計畫令現年 58 歲的梅克爾陷入兩難困境，雖然梅克爾期望歐元區能走向更高層次的統合，而援希只是統合之路上的必要之惡，不過魏德曼如同其它德國保守派一樣，堅決反對把錢丟入這個無底洞的大錢坑。(接下頁)

歐洲各國領袖對於財政政策與銀行系統整合路徑意見分歧，歐洲央行則是唯一能夠在一片喧嘩聲中，說話份量大到足以震懾市場、又能引領歐元國家穩步跟隨的機構。

喧嘩之中，梅克爾的焦慮最深，她有面對 2013 年國會改選的壓力，不願見到任內歐元區分崩離析的慘劇，即使對重債國與德拉吉有意見，但她還是需要這位 ｢超級馬力歐｣ 高高搖起他那面令旗，指揮各國有序前行，一同拖行幾個苟延殘喘的重債傷兵，儘速走過這段死神的考驗。

8 月 26 日，德國最負影響力的媒體《Der Spiegel》刊出魏德曼的專訪，當中他將德拉吉的債券計畫喻為使用毒品成癮的人。數日之後，親梅克爾的政黨領袖也批評德拉吉是騙子。

德拉吉在 9 月初那個周末，度過 65 歲生日。一位擁有麻省理工經濟學博士學位且曾於世界銀行工作的德拉吉，並不是一位在組織中獨攬大權的人，他會下放部份權力，以專注在更緊迫的事務上。媒體形容他是一位惜字如金的官員，他會花時間仔細聆聽，然後才會做出決定。

6 月中，歐洲央行流傳著一份機密文件，指央行將推出新的替代方案 ｢有條件地｣ 干預債券市場。不過歐洲央行的德國執委 Joerg Asmussen 當時堅持，歐洲央行的紓困債券計畫必須有國際貨幣基金組織（IMF）的參與，而 IMF 的紓困附帶條件嚴格舉世皆知，受援國在財政與貨幣政策自主權勢必要做出一點犠牲，此舉恐讓重債國怯於求援。

在經過幾番協商後，德拉吉終於如願，但這項購債計畫帶有條件。9 月 6 日這一天，歐洲央行管委會同意在次級市場無限額購買主權債券的計畫，這就是 ｢直接貨幣交易｣（OMT）。未來希望歐洲央行購買其主權債券的國家，必須同意 IMF 的參與和監控、央行只買 3 年內到期的短期債券、央行有權賣出債券，後者帶有含蓄的警告意味，提醒這些受援政府若不依書面協定自律，歐洲央行隨時可以抽手。

雨過還沒天晴

歐元區股市的績優股在計畫宣佈後立即飆漲，歐元升值。一星期後，德國憲法法院也做出歐洲穩定機制（ESM）合憲的解釋，荷蘭親歐的政黨在國會選舉中獲得出乎意料的壓倒性勝利。盤踞在德拉吉面前的烏雲，在 9 月漸漸消散，然而這片光明得來不易。不過，德拉吉也無法真正鬆一口氣，因為這項計畫是否真能有效解決危機仍是未知數。

OMT 宣佈後三週，歐洲央行尚未買進任何主權債券，而歐元區重債國對這項計畫多持有疑慮，擔心同意接受這項新計畫援助，是否等同要強制接受改革而傷害經濟成長，這令意大利與西班牙政府怯步。此外也有人質疑，歐洲央行是否銀彈備齊，能夠支援無上限的購買主權債券。

儘管區內成員批評聲浪高，但至少，西意兩國政府公債殖利率在銀子還沒投進之前，就能大幅滑落，減輕兩國借款成本。也至少，德拉吉用金錢換取了時間，給政府決策菁英更多的空間來清理亂局。