全球經濟成長趨緩，讓金磚四國也開始「掉漆」，其中，巴西和印度面臨改革壓力，中國經濟成長放緩，俄羅斯則存在著經濟過熱風險，比起二線 新興國家股市急起直追，金磚四國似乎一直在區間整理。不過，匯豐環球投資管理卻表示，金磚四國的基本面仍具吸引力，且仍有實施寬鬆政策的空間，預估在一連 串刺激帶動下，可望吸引熱錢持續往新興市場流動。

利多政策持續出爐，啟動巴西森巴行情

匯豐環球投資管理拉美區執行長巴培卓（Pedro Bastos）表示，歐債危機導致巴西外需疲弱，國內投資活動則受到景氣不確定性與進口成本上升拖累，因此內需與政府支出就成了支撐巴西經濟的要素之一。

巴培卓指出，巴西政府將在9月初再推出包括削減部份消費品稅、汽車稅等延長等刺激景氣政策，同時持續標售供民間參與公共建設投資。

巴培卓表示，整體而言，巴西當地固定收益資產極具吸引力。根據Bloomberg統計，對應於美國及歐元區為負實質利率，巴西的實質利率約2%，在全球名列前茅，和其他新興股市相比，巴西股價也相對便宜，預估本益比約11倍。

四大利多支撐 印度逆勢突圍可期

儘管近來印度大環境負面消息頻傳，但印度股市卻仍是今(2012)年以來新興亞股中最受外資青睞的標的之一。匯豐印度股票投資團隊基金經理人費里許 （Viresh Mahta）指出，在印度政府積極恢復基礎建設支出、經常帳赤字改善，以及成長趨緩和通膨降溫有利進一步的寬鬆政策等利多因素趨動下，應可望成為支撐印股 的主力。

同時，印度重啟基礎建設的計劃，包括史上金額最高的基礎建設（約900億美元的工業走廊）、引進日本技術及金融相關知識技能的西方走廊、和60億美元的黃金高速公路計劃，這些也都有助於刺激經濟發展。

費里許指出，雖然今年來印度股市已有不錯的漲幅，但截至9月21日止，印度Sensex指數的預測本益比仍約在14.8倍水準，低於2008年以來的平均15.8倍，相對仍具投資吸引力，在類股部分則持續看好非必需消費品、工業、原物料類股。

俄股目前折價大 WTO會員身分吸引投資

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯‧海弗爾（Douglas Helfer）表示，俄國在總統大選過後，讓政治不確定因素漸消，且許多重大計畫將著手執行。相較於成熟與新興市場，及其本身歷史平均，俄羅斯股市正處於深度折價階段。

然而就長線來看，受惠於全球對能源與原物料的穩定需求，經濟基本面強勁、低負債與財政、經常帳雙盈餘的環境下，國內消費與投資仍有成長空間。

道格拉斯指出，和歷史平均相比，目前俄股價值面仍相當便宜，股東權益報酬率亦較新興市場平均還高。但須注意的是，俄股波動相對較高，短期風險仍須持續關注歐債危機的演變，尤其是中美為首的全球景氣成長狀況，將對原物料價格多少造成影響，勢必牽動全球投資人風險偏好。

中國財政體質強、價值面佳 陸股漲勢將起

匯豐中國股票投資團隊基金經理人趙漢龍（Michael Chiu）說，中國房產在持續2年多的嚴格調控下，最近住宅銷售有開始增長的趨勢，反映出強勁的潛在需求。

法人指出，由於已售出建案通常會領先營建活動約6個月，而已銷售總樓面的面積已於2011年底到2012年初期間落底反彈，市場預期，中國營建活動可望於今(2012)年下半年回升。

趙漢龍說，儘管中國正面臨經濟成長趨緩的困境，但和全球主要經濟體相比，其財政體質仍顯強勁，加上中國外匯存底高，可抵禦外在環境變動。此外，7月份中國通膨下跌至1.8%，而通膨走弱預估將使人行有更多降息與存準率的空間。

趙漢龍表示，陸股目前價值面低於長期均值的一個標準差以下，且陸股也提供優於當地10年期公債的殖利率，預估將吸引壽險業進場，且從歷史經驗來看，當股票殖利率優於債券殖利率時，則可望使該股市未來12個月的報酬相對具吸引力。