風險資産價格上周揚眉吐氣。伯南克、德拉吉連同美國就業資料打出了罕見的1-2-3 組合拳，將市場對量化寬鬆3.0版的憧憬，提升到一個前所未有的地步。周末伯南克在Jackson　Hole率先出拳，強烈暗示其推出QE3的意欲，只是 沒有給出一個時間表。接下來德拉吉宣佈無上限地在二級市場購買國債，以抑制債市成本“不理性的”上升。周五美國非農業就業資料差過預期，市場認爲QE3可 能在九月聯儲會議上就會出爐。股市上漲、能源上漲、大宗商品上漲、農產品上漲、黃金上漲。被視爲資金避險天堂的美德國債受到抛售，美元匯率走貶，風險指數 驟跌，沽空盤急撤。
歐洲央行上周四推出直接貨幣交易（OMT），這對於歐洲貨幣當局來講是一次重大的底線突破。此舉背離了歐洲央行以 通脹爲唯一目標的底線，背離了所有成員國一致同意方可行動的底線，而且干預物件不僅是3年期以下的債券，甚至包括三年內到期的長期國債。德拉吉孤注一擲， 令西班牙十年期國債急速跌回到死亡6%之下，歐洲股市與貨幣上揚。不過筆者對OMT計劃的長期效果並不看好。首先貨幣政策只能買時間，財政改革才是根本， 然而計劃還沒有付諸實施，西班牙、義大利已經開始討價還價，要求減少財政緊縮的力度。再者，德國對此計劃甚有保留，德國央行行長更投下了唯一的反對票。當 金主德國發出反對聲時，資本市場對此計劃的信心隨時可能崩潰。其實這個計劃與之前的證券市場計劃(Security Market Program)很相似，最大不同是這次歐洲央行號稱無限量買債，但是這個“無限量”並非真正的無限量。首先，德國沒有說無限量前，根本不存在無限量的資 金用來干預。再者，如果堅守沖銷底線，理論上講就不可能無限量地買債。筆者認爲此次的OMT，是歐洲領袖們雷聲大、雨點小的又一傑作，雖然對市場情緒有一 時的刺激作用，對根本性地解決歐債危機卻幫助不大。
美國非農業就業在八月僅增加了96K，遠差過市場預期的140K，工資增長停滯，失業率下降是因爲368K勞工決 定不再尋工。筆者認爲，伯南克推出QE3的時機已經成熟，9月出手的可能性最大，不然在12月也會下手。QE3可能是不設限額地開放式買債，短期內聚焦在 購買MBS，這樣不與現在進行中的OT計劃衝突。另外，聯儲對超低利率的時限承諾也可能較之前的2014年後半年更加延後。筆者認爲，無論QE3對經濟的 影響如何，伯南克在政策推出的籌劃上，這次確實老謀深算，以靜擊動。
本周焦點聯儲的QE舉動和德國憲法庭對ESM買債的裁決。在美國，上月零售增長料強勁，不過一半來自汽油價格的上 漲，CPI與PPI應該會出現三年來最大的單月升幅，核心通脹則並不突出。七月貿易逆差估計是兩年來最低。當然9月13日聯儲動作是重頭戲。在歐洲，本周 政治比資料更重要。德國憲法庭判決、荷蘭大選、歐盟就銀行聯盟的提案將主導新聞流量。日本第二季度GDP估計下調至＋0.7%（環比折年率）。