受到美國經濟成長疲弱、歐債疑慮，以及中國經濟面臨轉型等不確定性因素增加的情況下，中國第二季經濟成長率下滑至7.6%，創下近3年來 最低水平。中國股市自今年以來走勢震盪，截至8月10日止，上海綜合證券指數下跌1.39%，中國股票型基金組別的原幣別報酬率則平均僅有4.14%，令 不少中國基金的投資人感到失望。展望未來，中國的總體經濟情勢是否將出現穩定的跡象? 在中國人民銀行持續放寬貨幣政策以刺激經濟增長的情況下，對中國銀行類股將會帶來什麼樣的影響?
焦點一》宏觀經濟概況
今年上半年是自2009年以來，中國經濟情況最為疲軟的時期，儘管目前中國經濟趨緩的程度尚未達到金融危機時的水平，但晨星中國研究中心 認為中國的經濟成長已下滑至谷底，接下來中國經濟將可望有所改善。原因包括: 1) 本次經濟下滑是由中國政府所主導，因此中國政府將有能力扭轉局面。2) 中國人民銀行今年以來兩度下調存準率，並於一個月內兩度降息的動作，反映了中國政府欲藉由放寬貨幣政策來推動經濟增長的決心。我們預期中國的經濟情況可能 在第三季中國政府推出進一步穩定經濟增長的措施後出現改善。
固定資產投資增速有輕微改善
過去，中國政府主要藉由投資來促進經濟的增長，晨星中國研究中心認為這一次也不例外。今年前7個月份，中國的固定資產投資增速出現微幅上揚趨勢，1 月至7月的固定資產投資較去年同期增加20.4%。值得留意的是，在所有固定資產投資項目中，水利、環保和公共設施方面的投資，則是自今年2月以來出現大 幅反轉，原因在於地方政府增加投資於水利和污水處理工程，而在7月份這幾方面的投資更進一步擴大，顯示出中國政府增加投資以振興經濟的企圖。
藉由控制貸款增速，穩定中國經濟增長
中國人民銀行自今年開始已逐漸放鬆其緊縮政策。中國央行不僅於6月8日作出了三年半內首次降息的動作，緊接著又在7月6日宣布第二次降息。此外，在 2月、5月，兩次降低銀行的存款準備金率，向市場提供額外的流動性。事實上，在中國央行放寬貨幣政策的情況下，今年5月及6月份中國新增貸款分別達到 7,932億以及9,198億人民幣，遠高於4月份6,818億的新增貸款水平，而這也進一步印證了中國政府欲藉由增加信貸來穩定經濟增長的政策傾向。
焦點二》中國銀行業的投資前景
然而，在中國人民銀行持續放寬貨幣政策的情況下，中國的銀行類股卻受到了較大的直接衝擊，尤其是中國央行在6、7月份連續兩度調降基準利率，在這兩 次降息當中，中國內地金融機構一年期人民幣存貸款基準利率總計分別被調降50、56個基本點(6月份中國內地金融機構一年期人民幣存貸款利率皆降低了25 個基本點；7月份存貸款利息則分別降低25、31個基本點)，導致中國內地銀行業的平均利差和平均淨利息收益率出現下滑。另外，值得注意的是，中國人民銀 行還放寬了銀行的利率浮動空間。在6月份，中國央行將中國內地金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，並將貸款利率浮動區間的下限調整 為基準利率的0.8倍，而7月份的降息中又進一步將後者調低為0.7倍。
不過，晨星中國研究中心認為，中國央行放寬銀行利率浮動空間的動作，對中國銀行的影響會是漸進的，不會導致其獲利能力在短期內出現大幅下滑的情況。 這是因為在6月份的降息之後，中國銀行為了招攬存款，已不約而同將存款利率向上調整至基準利率的1.1倍，這一舉動使得短期存款利率出現實質性上漲，同時 也能夠減輕7月份降息對中國內地銀行業的利差和淨利息收益率所造成的負面影響。
另一方面，儘管貸款利率下限的下調將會加大銀行貸款業務的競爭壓力，而疲軟的經濟成長以及調控政策的變化也增加了銀行業在貸款定價方面的不確定性。 不過，晨星中國研究中心並不認為短期內會出現大量的貸款基準利率的向下調整，原因在於：1)目前存款成本及貨幣市場資金成本均較高，貸款利率較無下調空 間，否則銀行將無利可圖。2)大型銀行面臨較嚴格的資本要求及與日俱增的壞帳風險，因此未來在進行放款時會更加謹慎。因此，晨星中國研究中心認為中國銀行 並不會捲入到惡性貸款競爭中，且其強大的貸款議價能力也可望維持下去。
此外，在中國欲藉由增加信貸來穩定經濟成長的情況下，晨星中國研究中心亦預期未來中國政府將會進一步放鬆貨幣政策，以減輕經濟成長趨緩對中國銀行業 貸款所產生的負面影響。儘管如此，晨星也認為中國倘若持續過度依賴單一貨幣政策(如降息)，而不再進一步推出其他措施(如：放鬆銀行存貸比要求)，或不採 取積極財政政策並進行國有經濟改革，其刺激銀行信貸需求和供給增長的效果將可能會受到侷限。因為在這樣的情況下，中國內地的國有企業和政府主導的固定資產 投資項目將成為降息週期的最大受益者，而存款利息的降低將會侵蝕家庭收入，並使私人部門的消費和投資意願減低。
儘管目前中國內地銀行類股的證券評價水平偏低，對於具有足夠耐心的長期投資人而言，具有較高的投資吸引力，但在中國放寬貨幣政策以及鬆綁利率管制的時期內，政策風險仍然是中國銀行業未來面臨的最大不確定因素。
