鉅亨網主筆 邱志昌 2012-09-03 07:12
壹、前言
美國下任第57屆總統選舉與美國眾議院435席及參議院33席次將進行改選，將產生第113屆美國國會。美國政治體制的建立以政黨政治為本，自上周開始共和黨全國代表大會已開始點燃總統選戰；民主黨也將在本周召開美國全國代表大會。
政治經濟學專家大多認為，政治的變動會關係到經濟資源分配與經濟或外貿政策、及外交關係的變遷，因此國家領導人在這一些專業方面的 Talent與Skill，及他所屬的團隊，對於當下與未來國家經濟發展必需要有具體可行之發展規劃與解決困難的能力。因此，總統選舉之結果將對國家經濟 具正面發展，也會有利於金融投資。
貳、我們都是好朋友、快樂歡笑一齊向前走
美國是世界最大經濟體之國家，其財經與外交決策對全球經濟與金融都有長遠影響。目前兩大黨將參選此次總統選舉者為，共和黨之威拉德-米特-羅姆尼 （Willard Mitt Romney，1947/3/12－）與民主黨現任美國總統歐巴馬(Barack Hussein Obama II，1961/8/4－）。
由政治經驗歷史而言，若兩位總統候選人都是新手時，與其中有一個是連任之選舉，這兩種情勢是有顯著差異。多數民選總 統國家，如台灣經驗，除非是有特別犯錯或是民心思變，否則多是以續任者為優勢，也就是說，如果以美國目前的狀況，是以民主黨歐巴馬總統佔先機，因為目前國 家的行政資源在他手上。
但選戰有時如精彩的棒球賽，除非在一開始起跑時，民調就一直存在顯著落差，一路持續到底，否則不到最後一局最後一樣打完，沒人敢說他贏定的；如精彩之棒球賽一般，最後一棒來一隻兩分全壘打，馬上豬羊變色。
圖一：美國此任總統的績效表現，鉅亨網「經濟指標」
因此，在選戰的過程中，局外人第三者，除非是與當事人是親朋好友或是換帖的，否則最好是面面俱到，西瓜不要選錯邊了！兩邊都是好朋友、快樂歡笑一齊向前走。
歐巴馬連任是台灣之友，羅姆尼上任也是台灣好朋友；羅姆尼共和黨的外交幕僚威廉森（Richard Williamson）上周發言提到，羅姆尼將以支持台灣關係法之精神，出售F-16C/D型戰機給台灣，他特別強調說，這是有異於歐巴馬總統的主張。共 和黨陣營還在政策研討會上，特別強調這是歐巴馬不同意的，而且舉證上次出售戰機是在1992年老布希總統時代。It is so fine！當然我們也希望本周的民主黨全國代表大會上，歐巴馬總統的幕僚也如法泡製，大家都是台灣的好朋友！
叁、誰將要再振美國經濟？
如圖一，美國現任總統的愛與痛，經濟成長與失業問題。在此屆美國總統之任期中，歐巴馬陣營的最中要也是最能夠爭取美國選民選票的是「協助國家渡過半 世紀以來最大的金融海嘯」、「自中東伊拉克撤軍完成國家目標」、「展開太平洋經濟協議之經濟合作」、「瓦解賓拉登解除恐怖攻擊威脅」。
以美國GDP成長率的走勢來看，該數值自2007年下降之後、2008年回升上來，目前停留在高原區。這樣的Trend有利選戰「政治解讀」，是一 個開低走高的架式、客觀言對於現任者有利。但圖一的另外一個數據就不一樣了，那就是目前美國朝野最傷腦筋的失業率。近一年以來美國央行FED政策着墨，就 是全力要打下失業率。年8%-10%之失業率是美國人民與政府最能夠容忍的極限；換言之，如果失業率再往上竄，則美國現任總統將會受到很大民意壓力、將可 能會失去很多中產與薪資階級的選票，也就是失業率上竄歐巴馬會落選！
還好！跟據上周美國商務部之公告訊息，美國2012年第二季GDP修正之後，YOY的成長率為1.7%，比當初預估之1.5%要好。這是因為，近半 年以來「成屋待完成銷售指數」上揚，指數值為2004年第二季以來新高，美國房屋市場正由2008年金融海嘯中復原。如圖二，鉅亨網經濟指標。
圖二：美國房屋市場質指標，鉅亨網「經濟指標」
肆、羅姆尼的「明天會更好」？
因此，羅姆尼如果要贏得選戰，可能沒有其他「次佳方案」(Second Best)可以模糊，只有讓美國人民「明天會更好」。美國難道還不夠好嗎？如何才能使美國人民明天會更好？
一、在美國，中產階級尤其是公務員選票族群之努力，最主要的還是要趕快解決美國明年將要面對的所謂「財政懸崖」(Fiscal Cliff)問題，也就是公債發行上限與預算減赤。因為此一風險不除，公務員就會擔心他可能拿不到薪水與退休金，「誰能給晚餐」票就投給誰。也就是羅姆尼 得政見，應該會主張延長小布希政府時代，有關於中產與薪水階級之所得稅減稅方案，將它繼續延長，或是提出更好替代方案。
二、在中東政策上，美國兩位總統候選人對伊朗的態度將是關鍵，亦即美國到底是要對伊朗「和與戰」、或是解除禁運、或是繼續經貿制裁，這一些態度將會 決定此一地區未來的穩定與和平。但目前中東最迫切的是敘利亞內戰問題，美國與歐盟對敘利亞的態度未如之前對利比亞的強勢，但敘利亞人民也飽受內戰之苦，無 辜人民被民兵殺害、家破人亡，令人很不忍心。這一禍害可能極需美國與歐盟，以聯合國安全理事會之角色趕快出面介入，讓眾生得以平安。
三、美國國內目前經濟發展，最大關鍵在於改善就業。這也意謂著，美國本土企業與外國產品之市場競爭必需取得公平、甚至於要有優勢。這對長期在美國消 費市場上，享有利潤之外資企業，將是一大挑戰；如中國大陸、韓國與台灣及目前日益興起直追之越南、緬甸、印尼等國廠商等，都必需留意美國企業與政府每年對 我們進行的所謂「貿易綜合法案」調查；對此貿易往來的內容要注意價格競爭問題；更得注意有關於傾銷與智慧財產權產品侵權問題等。畢竟，未來這一任的美國總 統，其國內首要經濟政策一定是提升就業；要達成此一目的就是美國企業的商業利潤要提高，當然就是要有消費群，要贏過外來產品。
四、要解決經濟復甦問題：在羅斯福總統的時代，再怎麼不景氣，美國多還有公債發行可以執行財政政策；雖然目前財政情勢截然不同，但我們認為，美國還 是可以推動財政政策。在過去，財政建設像政府散財、民間分一杯羹；未來，在債務危機之下，公共建設其實還是可以進行，只是這一些投資已經必需、而且一定要 有「回報率」，也就是只能賺不能賠。這其實也不難，只要有保險公司願意參與，問題就解決；美國財經界一定可以想出在公債發行困境下之財政政策，這一新構想 可暫時稱之為「特殊情況下的財政政策」(Special Fiscal Policy)。
伍、羅姆尼與歐巴馬之當務之急
綜合上述幾項所說，我們將下任美國總統主要任務再做簡單整理，我們發現最重要之經濟問題、迫在眉睫的是美國財政問題。就在上周，惠譽信用評等機構公 司之主管接受訪問時，提及美國主權信用評等問題，說如果美國政府預算問題在明年上半年沒獲得舒緩，則美國主權信用評等將會失去三A，即AAA評等；若此， 這等同宣告三大信評機構都相繼看壞美國財政，對於全球金融市場是一大風險。
2011年8月時，只有標準普爾將美國信用評等降為AA+，惠譽信評機構尚未動手，如果此次美國新總統一上任，馬上就使國家主權信評三A全無，這對 未來還有近四年任期之總統而言，情何以堪？這必定會使他綁手綁腳，徒有雄圖而無資源可用，巧婦難為無米之炊；長期也會使2016年下次美國總統大選，投下 變數。
圖三：美國主權信用評等，鉅亨網「債券」
由圖三，美國主權信用評等變動來看，2011年8月5日及11月28日標準普爾與惠譽皆動手調降美國主權信用評等，但前者是去三A且展望 為負向；後者為留三A但展望為負向。我們主觀認為，如果美國國家主權信評，若是真的由2011年8月後每下愈況，則美國公債指標十年期之殖利率將可能在明 年下半年受到負面影響，對於全球之機構投資者可能會今資金轉往德國或是停滯下來，造成流動性更低迷之窘態。
或許我們會認為，依2011年8月之同樣案例，當時標準普爾信用評等機構調降美國信用評等時，對債券價格並無利空反應，未來亦是如此；我們也希望未 來，若真不幸，美國債券信用評等再被調降時，債券價格也會如是反應。但，我們很怕，當此一信評果真再度被調降時，其風宣告效果可能轉成同步。因為，利空不 可能一而再、再而三不會發酵，市場又不是沒效率！
圖四：美國十年期公債殖利率周線圖，鉅亨網「債券」
如圖四，美國公債市場仍在多頭走勢中，雖然在2011年8月有驚無險，渡過被降信用評等的驚濤駭浪；我們認為人不二過、除非不得已，否則最好是謝絕調降信評再度光臨。
陸、羅姆尼之財經政策是什麼？
近期在共和黨相關對外之說明會上，也提及未來美國央行FED總裁的人選問。羅姆尼強調他尚無數意對象，但他提到之相關學者為格倫哈伯德（Glenn Hubbard,1958/9/4）與格利高里曼昆（Greg Mankiw）；羅姆尼說，他不會提名現任總裁柏南克(Ben Shalom Bernanke，1953/12/13-）。
由Wikipedia之資料所載，格倫哈伯德是美國哥倫比亞大學商學院院長，在1991年到1993年期間，在布希總統(Gorge W. Bush)時代，曾任白宮經濟顧問委員主席(Chairman of the Council of Economic Advisors)，他就是布希總統2003年Tax Cut之Designer，當葛林斯班退休時，他曾是熱門的美國央行FED總裁候選人之一。
Wikipedia說，他是一位Supply-side的經濟學家，也就是本文主筆室經常提到的「供給本身自創需求」(Supply create its own demand)-只要有創新不怕沒市場之著名學者，看起來(容許我們貼一次金)，他與本文是「同一國的」。
但就美國政策形成而言，經驗上貨幣政策之主張在於經濟情勢的演變，與個人好惡及偏愛較無關。例如，如果是為刺激就業成長，FED主席即使是古典學派也不會把凱因斯的財政部政策等一些重要政策工具廢置不用！FED的政策風格與特色會與其總裁有關，但其決議不脫集體辯證。
其 實，美國國內的財經政策在多次之「政黨輪替」的考驗下，似乎只有工具運用之時間點(Timing)之選擇差異；我們比較擔心的仍是美國「對外貿易政策」。 如圖五，美元兌換人民幣幣值長期以來似已成為美國經濟發展不順時的「箭靶」，美國財經單位與國會總是將它視為貿易逆差之「宿怨」。
柒、請美國總統不要再咬住人民幣不放了！
持平而論，中國這幾年以來對於人民幣國際化持續努力，人民幣也已為國際貨幣基金會特別提款權(SDR)之一，肩負國際金融穩定之責。只是中國大陸尚 未由「製造銷售」走向「進口需求」，尚待成為全球主要消費市場；而且金融服務業市場也並未完全開放；但，中國政府自2011年上半年以來，多次應歐盟之 請，投資歐洲風險國家債券，上周更是給了歐盟再一次愛的擁抱，買了客機又買歐洲諸國公債！讓梅克爾笑到開懷！中國對歐洲主權債務危機之解決已經盡了不少力 了！
對美國，人民銀行持有之美國公債之庫存長期以來幾乎是全球最多的幾個國家之一。如果，年底與明年美「財政懸崖」風險發作，是否可能會與歐盟一樣，去 向中國喊救人？居於此一觀點，我們膚淺地認為，美國應不會如此不智，將人民幣升值問題照三餐念，把人民幣搞到雞飛狗跳；萬一中國外貿真是硬着陸(Hard Landing)，到時要去向誰喊救命，美國財政要往懸崖跳下去？
因此，我們認為人民幣匯率問題，是美國經濟之次要問題、只是要給美國企業一個公平交待；真正美中外貿戰場，是在美國貿易法案之執行，如反傾銷稅(Anti-dumping)、智慧財產侵權之禁令等，這才是主要利器。
圖五：美元兌換人民幣圖，鉅亨網「首頁」
捌、結論
我們認為，金融投資與總統選舉在很成熟的民主國家中，不容易造成投資報酬率出現極端值(Extreme Value)，除非國家當時必需面臨重要經濟與政治重要抉擇時；例如今年6月的希臘大選，與我國1996年之首次總統直選。美國此次總統大選，是在從伊拉 克撤軍與歐洲債務危機暫時歇息時；除非有意外(Accident)，否則對於金融投資不會是有系統性風險；我們初步認為，金額投資風險可能在選後才開始， 這不是誰當選的問題，而是美國財政懸崖是否可藉由總統與國會選舉築梯而下？
