近期，市場開始認為全球的經濟復甦掌握在各國央行的手中，因而開始密切關注美國聯準會(Fed)以及歐洲央行(ECB)所發表的談話，希望能夠從中找到一些新一輪貨幣刺激政策將被推出的暗示性言論。

事實上，市場強烈關注央行言論的情況，並不足為奇。在美國及歐洲的政治局勢較為僵化的情況下，投資人開始轉向各國央行，並期待它們能夠推出支持經濟的措施。的確，良好的貨幣政策確實能夠促使經濟回到復甦的軌道，但完全仰賴於貨幣政策卻是不足夠的。同時，期待貨幣政策能夠帶動經濟強勁成長的投資人，也可能會對結果感到失望。

在金融危機發生四年多後，目前歐、美央行所能夠採取的動作為何? 針對這個問題，歐洲與美國央行答案其實不盡相同。歐洲國家認為歐洲央行能夠扭轉經濟的走勢，源於歐洲央行所能夠運用的貨幣工具較多，然這並不代表光靠著歐洲央行的貨幣政策便能夠解決歐洲所面臨的困境，並促使歐洲經濟回到復甦的軌道。

歐洲央行最直接所能夠採取的動作，便是在公開市場買進主權債券，以壓低債券的殖利率水平。歐洲央行總裁－德拉吉在先前便表示，歐洲央行很可能會在接下來的數週內在公開市場買進公債。基本上，這是一個相當重大的決策，尤其是近期西班牙10年期及2年期公債殖利率皆達到7%以上，偏高的殖利率水平，使西班牙越來越難以針對其即將到期的主權債務進行再融資，導致西班牙的主權債務問題更進一步惡化。然而，即使歐洲央行能夠在公開市場買進足夠的債券，將債券的殖利率壓低，並提供西班牙政府一些喘息的空間，但這樣的動作事實上僅為歐債問題國家爭取了較多時間與空間來解決問題，因為刻意壓低西班牙公債的殖利率，仍舊無法神奇地解決西班牙最根本的債務問題。西班牙仍有諸多問題需要加以解決，例如：提升國家的競爭力、制訂出符合現實狀況的預算，及降低失業率等等。

另外，歐洲央行在穩定歐洲脆弱的銀行體系方面，也扮演著相當重要的角色。歐洲銀行體系確實需要歐洲央行提供流動性，以幫助改善歐債金融機構的財務體質，並使其能夠再度進行貸放業務。但歐洲銀行必須利用這個機會來認列損失，而不是因為獲得了額外的流動性，而得以避免面對現實。換句話說，歐洲央行提供流動性的動作，雖然對於穩定歐洲銀行體系有所助益，但這本身並無法完全解決債務問題。

當然，歐洲央行也可能會採取其他的措施，來促進經濟成長，例如進一步降低基準利率，或推出其他非傳統的貨幣政策。然歐洲央行卻不太可能作出相當積極的動作，雖然歐洲央行一直努力爭取機構的獨立性，但目前歐洲央行仍無法完全避免政治力量的干預。舉例來說，歐洲國家，尤其是德國都相當關注通貨膨脹水平，只要有任何的跡象顯示歐洲央行可能將推出擴張性貨幣政策，導致通膨壓力上升，都可能會遭到激烈的反對。因此，歐洲央行所採取的動作與歐洲國家的政治共識之間並不可能會出現太大的落差。

美國央行也有類似的處境

美國聯準會(Fed)的情況也相當類似，市場同樣相當期待美國聯準會主席柏南奇將會推出措施來刺激經濟成長，但實際上美國央行促進經濟增長的能力卻受到一定的限制。

在歐債危機發生的期間內，美國聯準會(Fed)一直採取了相當積極的動作，美國央行不僅實施了史無前例的接近零利率的貨幣政策，並進行了兩輪的債券購買計劃。而截至目前為止，美國聯準會(Fed)所採取的動作也都成功地避免美國經濟出現大幅下滑的狀況。

近期，市場傳出美國聯準會(Fed)將會推出第三輪債券購買計劃，以進一步壓低利率的消息。雖然，這個動作仍會對市場造成影響，但影響的力道應會較先前兩輪的債券購買計劃來的小。舉例來說，住房市場無疑是需要獲得完全復甦的市場，不論是建築營造的就業機會、勞動人口的流動性，以及消費者信心，皆會隨著住房市場的增溫而獲得提升。然而，降低住房抵押貸款利率卻不太可能會迅速帶動住房市場回溫，由於目前住房抵押貸款利率已處於歷史低點，進一步調降利率並無法刺激民眾大量購買房屋。而就業前景、房地產價格可能會進一步下跌、缺乏理想的住房標的、無法獲得貸款等因素，亦是人民抱持觀望態度的原因。

美國聯準會進一步放寬貨幣政策，可能會促使更多的資金流向風險性資產，因為美國公債所能提供的收益率相當的微薄。然而，這樣的動作亦難有太大的效果，因為當投資人真的擔心市場將會崩跌的話，無論收益率有多低，他們還是會將資金放置在安全性的資產上，而不願承擔更多的風險。因此，進一步放寬貨幣政策的動作，雖有助於刺激市場表現，但這仍無法造成顯著的影響。

當然，美國聯準會能夠幫助穩定市場，以解決美國的財政問題，而這也有利於改善美國住房市場與就業市場；但光是靠美國央行仍無法達到這些效果。美國國會以及總統仍需針對財政問題的解決對策達成共識；企業雇主必須具有足夠的信心，來聘僱更多的員工；在消費者認為美國住房市場已真正穩定之後，才會較為安心地重新投入住房市場。

儘管如此，美國聯準會以及歐洲央行所發表的言論仍值得加以關注，因為它們需要推出適當的措施來促進經濟增長。對於穩定歐洲短期內的經濟情勢方面，歐洲央行更扮演了相當重要的角色。然而，改善經濟前景卻不僅是央行的責任，若政府不能或不願進行根本性的改革，良好的貨幣政策依舊無法解決問題。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)