壹、前言
上周四，歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)對歐洲金融市場宣示，將盡一切手段與方法捍衛歐元的穩定與完整，不會讓它解體。德拉吉在英國倫敦的財經會議上以堅定有力的口吻，公開宣告歐洲央行準備全力保衛歐元。
為什麼要保衛歐元？因為自7月中旬，開完歐盟會議之後，歐洲央行與英國央行英格蘭銀行、中國人民銀行同步降息，而後續可能會持續寬鬆政策。因此，使近期歐元兌美元匯率在金融市場中被投資人「貶」到1歐元：1.2美元，而且上周西班牙十年期公債殖利率又升高到7.56%，投資機構聲稱，野火燒不盡春風吹又生，歐洲主權債務危機將再風雲變色；歐洲金融市場人士甚至預測歐元匯率會再被「貶」到1歐元：1美元。(如下圖一，1歐元：1.2美元可能已是歐洲央行所能容忍的匯率底限了。)德拉吉是歐洲央行總裁，責之所在，當然要力挽狂瀾、奮力一博。
圖一：歐元兌美元在德拉吉表態後反彈，鉅亨網「公債」
貳、德拉吉是「石破天驚」？
德拉吉是「石破天驚」？為什麼1歐元：1.2美元是歐洲央行的匯率底限？因為歐洲主權債務危機是金融問題，過低的匯率、與一買就賠的西班牙或希臘公債，如果再加上歐元的繼續劇貶，將很容易造成短期歐洲資金的外流，原已平息的資金大搬風將再起，再度逃竄到英國、法國、德國與美國公債市場；為維持歐洲各國股市與債市及金融市場寬鬆的流動性，歐元匯率不能再有太大的波動；尤其是急貶的結果，可能會再促使西班牙與德國的公債殖利率再往上飆高，加深債務危機的疑慮與當事國資金募集的困難。
此刻，德拉吉的及時宣告，對於歐元的匯率穩定已有明顯作用。他在宣告中已經提到，歐洲央行將再度啟動對西班牙與意大利的國家公債購買，以降低這兩個國家的財政成本。其實，這一項宣告並非歐洲央行的新政策，也就是說此項政策的發難者並不是德拉吉；請參閱今年7月2日歐盟會議之後，鉅亨網＜主筆室＞中「全球金融市場是久旱逢甘霖嗎？」一文；我們在該文中的研究發現，在今年6月30日歐盟會議中，歐元區各國政治領袖針對危機國家的公債到期日將屆，殖利率飆高的市場問題曾深入討論，後來形成「降低危機國家的公債風險溢價（Risk Premiums）」的歐盟債市干預決策；當時，我們已經研判歐洲央行將適時進入各危機國債市中，進行短期與中期的公開市場操作(Open-Market Operation)；也就是，歐洲穩定機制(EMS)將以高於當時市場價格買進該國當次快到期(Mutuality)的公債，讓將到期需要償付的債券本金降低，再等市場穩定後再將買進的公債賣出。
雖是舊調重彈，但我們卻發現國際金融市場在上周四仍將此一宣告視為新的策略，以利多反應、從歐洲股市開盤開始到美國道瓊工業指數及我國股市，皆以大漲回應。全球金融市場投資人之所以會如此訝異、加碼股市造成大漲，主要原因是因為德拉吉的宣告，隱含著歐盟老大-德國對此項政策態度的改變。因為，這一項所謂「降低危機國家的公債風險溢價（Risk Premiums）」干預債市的政策，需要動用到龐大的資金、爭議性高，在過去幾次歐洲央行會議中，曾為此歐盟各國央行總裁針鋒相對、造成當時德國央行總裁韋伯(Axel Weber)憤而下台；而現在，德拉吉卻反而公開宣告，歐洲央行已準備好銀彈，準備大幹一場。也就是，國際金融市場對歐洲央行干預主權債務危機國家的公債市場立場，由原先堅決反對態度轉變為正面，大吃一驚。
但，無論如何，不管是如市場言諺：「金融多頭行情總是在悲觀中誕生」，是投資價值已屆；或是德拉吉氣勢磅礡所致，周四與周五全球股市與債市都以肯定的態度回應！歐債危機國家西班牙與意大利債券十年期公債殖利率也都以下跌來回應-風險解除，如圖二。
圖二：西班牙十年期公債殖利率反彈，鉅亨網「債券」
