近幾天以來國內經濟預測機構非常忙碌，在不到一個月之時間內相繼下修今年我國經濟成長率，由年初的4%左右下修到3%，再下修到2%以下。眾所周知，所有的金融投資都與經濟循環有關，股價依賴在公司獲利，債券則與總體經濟中的市場利率有關，期貨則建立在商品的供需變化上。 

總體經濟本身就是由政府、企業、消費者參與的大樣本活動，因此供需的變動與節奏都會有高低起伏，高峰低谷的循環。一般教科書將循環的階段劃分為：谷底、復甦、繁榮與衰退四個階段。

貳、目前景氣處於衰退階段中

如果我們要以量化的指標去研究景氣循環，那可以參考我國經建會的景氣指標資料。景氣循環有三種指標：一為領先指標(Leading Indicator)、二為同時指標(Coincidence Indicator)、三為落後指標(Lagging Indicator)；代表循環性質的指標是為領先指標，領先指標是由幾項經濟活動的時間數列(Time Series)量化而成，領先指標的數據變動就是景氣循環；在領先指標組成中較為重要的有：股價指數、外銷訂單指數、與營造業核發興建面積、工業與服務要 每人每月家班工時、SEMI板導體訂單出貨比、貨幣供給量M1B等約有九項時間數列，如下圖。因此，領先指標的走勢一般與股價指數是同步的，也可以將股價 指數當成景氣的先行者。

(圖一：我國景氣領先指標，鉅亨網「經濟指標」)

在領先指標的最後一項時間數列中「半導體出貨與訂單比指標」，其將公告的6月份比值可能為0.94，將是今年以來最低水準，這表示全球半導體產業將 會出現庫存示警水位，也將意味著全球半導體產業將呈現連兩季衰退。據SEMI研究機構統計，今年6月份的三個月期的北美半導體設備商訂單金額為14.6億 美元，相較5月份時的16.1億美元，下滑幅度為9.8％；在半導體產品出貨的金額，6月份為15.5億美元，相較於5月份增加1％。全球半導體廠目前只 有我國台積電對未來訂單仍然樂觀，不改其資本支出預算；美國應用材料公司已經調降其今年的資本支出。
 

(圖二：美國運用材料公司股價曲線圖，單位:美元股，取自鉅亨「網籌碼贏家」)

以今年世界各主要國家的股價走勢，就是景氣下滑的先行指標。這一種互動，一直到最近才得到明確印證，就是近期美股與台股上市公司的第二季與半年度財 務報告，與自上周FED看淡美國第二季GDP開始，各國經濟成長率接棒式地向下調降這一些事證。對於金融市場投資者而言，這一些財報與經濟數據已經是過去 的經濟發展了、訊息中已無利潤的先機了，若要再從中取得投資利潤，就是要判斷第三季實體經濟會如何發展。
 

(圖三：我骨GDP成長率與領先指標，鉅亨網「經濟指標」)