大起大落、交易方向不定的一周。大市受歐盟峰會同意ESM直接注資歐洲銀行的消息刺激而高開，然而採購經理指數等經濟數據普遍差過預期。歐洲央行、 中國人民銀行和英格蘭銀行在一小時內先後宣布放寬貨幣政策，不過市場情緒卻未因此而變得樂觀。西班牙成功拍賣國債，但是發債成本卻很高，西班牙10年期國 債利率突破7%大關。芬蘭傳出拒絕承擔援豬責任，甚至不惜退出歐元區。週五美國非農業就業數據奇差，帶動風險資產價格進一步下挫。本週市場方向並不清晰， 唯一明顯的是美元升值和歐元貶值趨勢。

美國非農業就業在六月份僅增加了8萬份，較預期的10萬更弱。明年年初，危機中出台的大量減稅和增開支措施將到期，美國的增長面臨一次重 大考驗，甚至可能重現衰退，分析員將此稱為“財政懸崖”。面對財政懸崖所帶來的不確定性，企業延遲投資計劃，減少請人數目，令就業增長大幅放緩。8萬份就 業增長是疲弱的，但是還沒有疲弱到需要聯儲馬上行動的地步。筆者認為，美國的QE未死，不過需要非農就業連續3個月的弱數字。同時儘管目前國會黨政氾濫， 相信最終不少減稅措施還要延續。

世界今年夏天進入El Nino（厄尼諾）週期，北半球糧倉如美國中部、烏克蘭）均遭遇罕見的干旱，小麥減產估計超過兩成，玉米大豆收成亦不看好。去年農產品價格跑輸大宗商品，今年則可能反過來。農產品價格上升，也為通貨膨脹帶來壓力，唯有靠石油價格回落來抵消。

本週焦點：歐洲政治，德國憲法法庭10日開庭，可能判ESM注資不符合憲法。週一，歐盟召開會議。週二，德國憲法庭開審ESM案。週三聯儲公佈上月 會議紀要。週四日本銀行例會，料政策不變；同日歐洲央行發布月度經濟報告。週五美國PPI-0.1% vs 上期的-1.0%，扣除能源與食品0.3% vs 0.2%。