金磚四國巴西、俄羅斯、印度、與中國這四大新興市場，今年股市市值總額的全球佔比為 20%。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，過去 10 年，金磚四國經濟體市值成長四倍，然而年中，金磚四國市值總和在全球股市比重卻來到 3 年來新低，只有 16%，這是怎麼一回事？

儘管金磚市值比重縮水，2001 年提出 ｢金磚四國｣ 一詞的高盛資產管理公司主席 Jim O’Neill 對這四大新興市場仍深具信心，認為市值佔比縮水 4% 反而是買進時點。O’Neill 提到 2005 年也出現過金磚四國市值佔比縮減至此程度，當時 MSCI 金磚四國指數（MSCI BRIC Index） 1 年內上揚 53%，漲幅是 MSCI 全球股市指數的兩倍。 

目前手中管理 8240 億美元資金的 O’Neill 在接受《彭博社》訪問時指出，除非金磚四國出現嚴重經濟危機與崩盤，不然這裏還是充滿投資機會。 O’Neill 認為，金磚四國股市從現在到 2020 年之間，漲幅可望翻倍，因為這些國家的國內生產毛額（GDP）佔全球 GDP 比重約 27%，超越股市市值佔比，顯示這些金磚四國股市仍大有可為。

從 GDP 來看，金磚四國在 2002 年到今年這段期間，GDP 總和從 2.8 兆美元躍升至 14 兆美元。去年開始，全球股市因歐債與主要國家成長走緩疑慮而令股市萎靡不振，這四個市場的股市市值總和（計入當地公司在海外掛牌上市的股票市值）亦受到波 及，從去年的 9.5 兆美元跌落至今年的 7.6 兆美元，股市市值全球佔比也從 18% 跌落至 16%。

資金外移　下行風險

除了歐債與各國景氣走疲，金磚四國國內政治因素亦促使外國投資人將資金從這些市場撤出，致金磚市值大縮水。據《彭博社》報導，國營的巴西石油公司 Petroleo Brasileiro SA 市值排名從 2011 年的第 10 名跌至現在的 39 名，中國建設銀行（0939-HK）市值排名從 12 跌至 20，俄羅斯最大石油業者 OAO Rosneft 排名從 70 跌至 106，印度第二大貸款銀行 ICICI Bank Ltd. 股票市值光是在去年就縮水 17%，但全球同業的股價平均卻漲 9%。

資金外移令 MSCI 金磚四國股指在 2008 年後的漲幅幾近全數回吐，反應外資對這些市場未來經濟成長走緩的疑慮。根據基金調研機構 EPFR Global 的統計，過去 10 年投資在金磚四國的共同基金金額共約 700 億美元，過去 16 周卻連續出現淨流出，淨流出金額約 53 億美元。

雖然金磚四國今年第 1 季 GDP 平均成長 4.8%（主要受到巴西成長率拖累），增幅是美國的兩倍，但成長率卻已低於去年同期 6.8%。金磚四國股市下跌，暗示成長走緩情況恐延續，因股價是經濟成長與公司獲利情況的領先指標。

專家指出，股市已預期這些國家在往後幾季將遭遇更嚴峻的經濟情況，反映相當程度的下行風險，尤其在巴西與印度市場。

巴西、印度國內政治因素影響表現

巴西 5 月消費者違約率攀升至 30 個月以來高點。今年俄羅斯石油出口量下滑約一成。在印度，即使通膨加劇，央行上月仍維持利率不變，跌破眾人眼鏡。至於中國，官方 6 月製造業指數 PMI 來到七個月以來低點。