日本去年發生毀滅性的 311 地震海嘯舉世震驚，幾個月後卻彷彿從此消失在新聞版面上，歐洲債務危機、美國財政懸崖、中國經濟走緩取而代之，成為人心恐慌的來源。

沒消息通常就是好消息，不過這句名言並未安慰到日本。近來市場劇烈動盪，日本感受最深，3 月末到 6 月初日經 225 指數重挫 19%，跌幅是美國股市的 2 倍，甚至還比債火延燒全球的歐洲多了一點。日股跌宕似曾相識，宛若戰後歷經 10 多年的繁榮，泡沫終在 1990 年代初期破滅的情景，當時日本企業的盈利效率管理備受全球推崇。

《MarketWatch》報導，日本經濟深受泡沫破滅所苦，一直處在或靠近通縮夢魘之中；人口老齡化使得前景更為黯淡，加之商業監管以及僵化的社會傳統，外頭還有中國崛起奪走亞洲出口王國的稱號。

內憂外患問題叢生，無怪乎日本股市接近數十年低點，日股大約 12 倍的本益比，勝過歐洲輸給美國；而股息殖利率（dividend yield）跟美股相差無幾，並遠高於日本 10 年期政府公債或美國國債。最新的美銀美林全球基金經理人調查顯示，建議減持者遠多於建議增持者，即使日本佔全球股市的規模已比過去劇烈縮水。

日本企業追求「效率」也比從前有過之而無不及，MSF 投資管理公司首席投資策略師 James Swanson 表示，2002 年到 2010 年中間，日本每單位勞動成本下降 30%。

日本股市雖然廉價但乏人問津，反彈需要催化劑，歐洲復甦或許可在兩大面向扶持日本：其一為強勁成長增加日本產品需求；其二則是歐元升值也讓日本產品 能以更便宜的價格搶進歐洲市場。即便歐洲依然無法脫離信貸困境，中國也仍扮演日本工業設備的大客戶，美國也可刺激日本出口表現。

想要押注日本的共同基金投資者其實有很多選擇，軒尼詩精選 SPARX、Matthews Japan 都可列入參考，兩者投資重點皆為出口產業導向，基金管理公司晨星並給予 4 星評級。

估值落到谷底且低壓情緒瀰漫，但只要有任何好事發生，日本必然受到振奮，當然如果情況變得更糟，股市繼續下探沒有極限─這似乎是我們目前的處境，然而，雨過天青的日子通常不會太遠。