如果現在你跟你太太講，現在我們來買點西班牙、或義大利的政府公債、或是這些已被稱為主權債務危機的債券型基金，你看會怎麼樣；那你一定沒好下場， 她會認為你可能有一點秀逗，或乾脆叫你去看醫生；如果你沒發燒，她就會叫你以後晚餐請自己料理；也可能會順便請你把棉被與枕頭搬到書房去!

貳、有什麼根據可以支持這樣做?

莫非富貴真的險中求?還是錢太多?或是得到什麼內線消息?或是德國總理Angela Dorothea Merkel是我們的遠門親戚?沒有，什麼都沒有。那難道是要賭一把不成，不是！是有理論根據，有經驗的，再加膽子要大一些些就可以嘗試了。

圖一：西班牙十年期公債月曲線，自鉅亨網首頁「債券」點入

圖二：西班牙十年期公債周曲線，自鉅亨網首頁「債券」點入

圖三：西班牙十年期公債日曲線，自鉅亨網首頁「債券」點入

什麼理論根據?就逆向操作策略(Contrarian Strategies)：在文獻上的真正意思是買弱賣強，但其實就是市場上所稱的「價值投資」，也就是在總體經濟情況最差時買進有價證券，因為此時的價格 最便宜，而與順向策略(Momentum Strategies)一樣，但它也有它的缺點，它的最大缺點就是，你可能會愛上了一個你不該愛的人，買到一檔永遠也不會漲的股票；甚至於是，雖然它已很 低價了，但可能我們自己運勢欠佳，八字沒重排，沒有買之前都還好、一買之後卻一跌再跌；再則，好一點的是等了很久，終於聽到敲門聲；但會等多久，沒人知 道!

所有投資策略，如果只用概括性的分類，能分的應只有兩類：順向投資策略(Narasimhan Jegadeesh And Sheridan Titman,1993)與逆向投資策略(Josef Lakonishok, Andrei Shleifer, and Robert W.Vishny ,1994)，前者也就是市場投資人所稱的「順勢而為」。順勢而為有什麼好處?有，如果買的是強勢股，則可能每買必賺；根據研究，這當中最主要的原因是， 在每一個階段中總體經濟變動中，都有「主要因子」(Core Factors)。

這一些主要因子會造就與它最有相關、與次相關、或周邊相關的產業蓬勃發展；如智慧型裝置，它會使一系列的子產業與上市櫃公司的業績受益，這一些主、 次、周產業會帶動每一家上市櫃公司的業績與股價多頭行情，這也是市場上所稱多頭行情中的「主流類股」；除非我們的投資腳步太慢，否則迅速追上當下的主流族 群，多少多會賺一點；因為，主流類股通常有前鋒、中鋒與後衛；只要買到後衛，也可以享受落後補漲利潤，這就是Industry Momentum Effects(產業順向效果)。以上的探討，可參見《鉅亨網主筆室4月23日文：現在該用那種選股策略？--文獻理論說明》，該文已有做初步討論，本次 就是以該文為基礎做實戰演練。

順向投資策略，是短線最容易看得見獲利的策略，但如運用不當會流於短線操作，很累人的。因為，你買進時是市場氣氛很熱絡，但金融市場的多頭行情也不 是一路漲到底，即便是每一波多頭大行情，也多是漲漲跌跌；順向投資策略最麻煩的是，因為我們在市場氣氛熱絡時進場，因此你看著它的走勢，每天都會高興一 下，又賺到了；可是就是因為你每天都會注意，所以也會緊張，尤其是已經覺得賺了一些時，那時已不是在純看盤了，而是害怕高點已到，怕該賣沒賣、煮熟的鴉子 飛了。在這種情形下，再一有不對的訊息，我們可能就會賣出；但這種賣出，與我們買到最低點的經驗是一樣的，賣到最高點的機率一樣也只有萬分之一不到；因 此，這樣的操作，其實還是事倍功半的短線操作。

在所有金融操作中，獲利的操作關鍵有兩個：一為時間點，一為價位。市場分析師與專家對於這兩個關鍵點都能夠同時完全掌握的不多；當然我們在這兩類的 判斷都有很多技術分析與基本分析可以運用，但有經驗的分析及專家，對於價位與價值的判斷能力應會勝過對時間點的判定。逆向操作策略就是如此，對公司價值有 研究的專家，一定有能力找到低價的投資價位，但必需要再配合技術分析才能精準地掌握到時間點。