壹、 前言

上周三(5月23日)，我國鴻海企業集團董事長郭台銘先生，對此次歐洲主權債務危機公開發表看法，認為這一波的不景氣衝擊是因為歐洲主權債務危機而 起，歐洲的消費需求下降，最終還是會影響美國與中國大陸經濟發展；美國在明年會出現經濟衰退的問題。不約而同，被台灣傳媒尊稱為日圓先生的前日本財務省官 員神原英姿( Eisuke Sakakibara)先生近期受邀訪台，也認為這一波不景氣會延續到2016年才會結束。兩位重量級的新聞人物在媒體上談出這一些全球產業與經濟的發展 時，不啻拋出如二戰美軍投下的原子彈。兩位先生的憂慮加上台灣金融市場，尤其是台灣股票市場近期仍未能及時止跌，陣陣恐懼襲來，在春意盎然的台北，大感寒 意。我們認為，現在是該來想一想，台灣應該怎麼應對的時候了？

貳、 外資會撤離台灣股市嗎？

國際收支帳分為資本帳與經常帳兩大類。在台外資投資機構因為希臘債務違約處理所發生的虧損，為了支援其母國投資銀行，或是要規避新興國家貨幣貶值的匯兌損失；在這兩種考慮下，是會將資金由台灣股市與債市中撤離，使台股下跌與公債執利率上揚。

我們認為這一種救援性質的資金抽離活動已經開始進行，台股中台積電、台塑與南亞等藍籌股，外資的賣超股與股價的下跌、搭配外匯市場的新台幣小幅貶 值，已顯示外資投資機構已經開始未雨綢繆；但，我們進一步由新台幣兌美元的走勢曲線圖來看，如圖一；因為我國國家主權評級穩定、債信良好，因此除非新台幣 可能大幅貶值、或是台灣的公債報酬率遠低於日本或美國，否則國際資金除了以此一性質抽離之外、不易有大規模的逃竄。也就是說，目前匯市場穩定，未來會有上 述這一些變數，但預料也不會有太大變化。 

(圖一：台幣兌換美元曲線圖，引用自鉅亨網)

但這一種判斷會失誤的情形是，如果我國上市櫃公司在中國大陸的營運績效受到了嚴重波及，未來來自於中國大陸的預期收益會減少，或是廠商在大陸的經營 發生財務危機，那外資可能會因為預估股價會進一步下跌，而持股再度鬆動，繼續賣超台股、持續逃離；若此，這樣會連帶地也使新台幣再次貶值，貶值的幅度可能 會超過預期。但我們由郭台銘董事長的看法研判，這一種情勢發生的機率不大；郭董事長雖看壞全球未來幾年的經濟發展，但他卻認為在歐洲主權債務危機結束之 後，全球區塊經濟中，以中國大陸為主的東亞區域最有前景。

我們判斷，歐洲主權債務危機已經對大陸經濟產生影響，而且因為危機目前仍在進行，中國大陸經濟最壞情勢可能還沒出現；但即使發生，其情形也不致於重 創大型台商企業。若此，則外資由台灣股市大部位抽離的機率也就微乎其微，而新台幣兌美元貶值的幅度也不會太離譜；即使，萬一出現重貶，但也會迅速回升，均 數復歸(Mean Reversion；,Richard Thaler &Werner Debondt,1985)。

雖是如此，在應變機制上我們可能必需先想好，如果出現這樣一個情形，我們應該如何應對？是否要阻擋新台幣貶值？或是事先就預防它貶值？那又有什麼方法可以做？要做這樣的決策，那就要看，如果新台幣兌美元真的貶值，則對台灣經濟是正面還是負面影響？